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先河环保:行业不景气导致业绩小幅下降

导读: 先河环保公布2011年年报业绩快报,年报业绩小幅下降,环保产品销售受政策面影响较大。

  一、事件概述

  先河环保公布2011年年报业绩快报:2011年1-12月份,公司归属于上市公司股东的净利润4000万元~4400万元,与去年同期4666万元相比,同比下降5.70%~14.27%;报告期内归属于上市公司的非经常性损益约为537万元,绝大部分为政府补助,略高于去年同期的489.66万元;EPS:0.26~0.28元。

  二、分析与判断

  年报业绩小幅下降,环保产品销售受政策面影响较大

  公司预计2011年1-12月份,实现净利润达到4000万元~4400万元,同比下降5.70%~14.27%,略低于预期;其主要原因是:(1)2011年是“十二五”开局之年,环保“十二五”规划推出较晚,市场未能在年内充分启动;(2)受宏观经济影响,地方财政资金趋紧,环保投入有所下降,公司的环境监测产品销售对各级地方环保部门依赖度较高,受影响较大;(3)报告期内公司加大了市场、研发等方面的投入,导致销售费用、管理费用增加,对盈利造成一定影响。

  2012年“十二五”万亿环保市场全面启动,公司业务有望走出低谷

  环保“十二五”规划业已推出,预期全社会环保投资需求高达3.4万亿元,高于之前预期。同时新版《环境空气质量标准》对污染物项目及约束性指标提出了更严的要求,作为环境监测仪器设备商,公司成为直接获益对象。今年销售业绩有望走出低谷。

  环境监测市场领导者,PM2.5概念即将转化为效益

  公司是我国环境监测市场的领导者,技术全面、产品线齐全,具有较强的竞争力,在环境监测市场的占有率已达30%左右。新版《环境空气质量标准》已于2011年底经环保部常务会议审议原则性通过,新版标准增设了PM2.5平均浓度限值和臭氧8小时平均浓度限值,收紧了PM10、二氧化氮等污染物的浓度限值。新的标准带来了新的市场,据估计,仅PM2.5监测仪器的市场规模就超过20亿元。公司拥有的良好市场基础将成为其新市场开拓的先发优势。

  三、盈利预测与投资建议

  预计公司2011-2013年净利润分别为1.71亿元、2.12亿元、2.52亿元;折合EPS分别为0.26元、0.33元、0.40元,按照2012年1月19日收盘价14.38元计算,对应的市盈率分别为55倍、44倍、36倍,公司在环保股中估值偏高,其业绩与环保政策的出台及落实相关度较高,我们维持公司“谨慎推荐”评级,目标价20元。

  四、风险提示

  相关环保政策的落实不达预期。

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