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理邦仪器一季报点评:收入稳定增长 业绩拐点显现

导读: 公司一季度实现营业收入为9482万元,同比增长14%;净利润1408万元,同比增长20%;每股收益0.14元。在公司连续两个季度利润明显差于收入增长后,实现利润和收入的同步增长。

  收入稳定增长,业绩拐点显现。一季度实现营业收入为9482万元,同比增长14%;净利润1408万元,同比增长20%;每股收益0.14元。在公司连续两个季度利润明显差于收入增长后,实现利润和收入的同步增长。

  毛利率保持平稳,研发投入及人工成本增加致管理费用上升。综合毛利率56.74%,比去年下降1.37个百分点,环比、同比保持平稳。管理费用同比增加41.53%,主要因研发投入加大,同时人工成本同比增加。管理费用增幅较大,但相比去年三季度66.8%,四季度93.7%的增幅有明显的回落。

  新产品、新业务投入较大。过去一年公司新产品推出较少,增长主要由老产品贡献。但公司持续加大研发投入,一直积极开发新产品。去年研发费用大幅增长48.3%,占营业收入的比重远高于同行,达15.1%(2010年占比为11.9%,同类企业占比一般在5-10%),认证费用就达到1200万,同比增加54%。今年为吸引美国高端技术人才加入,加快新产品研发速度,公司设立美国研发子公司。收购联合实验,扩充体外诊断领域的产品线,与POCT产品有效互补。

  公告彩超产品发布,同时在中国市场的独家总代理美国CooperSurgical,Inc.公司高频LEEP电刀系统和周边产品,扩充妇科产品线。2012年新产品有望全面取得突破。随着插件式监护仪、彩超产品、5分类血球仪的推出,及增加的代理产品,有望形成新的利润增长点。医博会期间,公司展出了插件式监护仪及彩超新产品,业内反应较好。公司彩超定位低端,市场空间巨大,业务具有较大的弹性。

  投资建议:预计公司2012~2014年每股收益为0.89和1.16元、1.52元,对应12-14年估值为22、17、13倍。行业可比上市公司平均市销率在5倍以上,公司目前市值剔除现金后市销率不足3倍。从PE、PS和PB(为1.75倍)各方面来看,估值都具有很强的吸引力。公司抗风险能力强,未来业绩增长确定且新产品存在超预期因素,维持“买入”评级。

  风险提示:产品侵权诉讼风险;人民币持续升值风险。

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