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理邦仪器:产品有序升级确保公司稳健盈利

导读: 公司中报业绩预增10-30%,和我们预期基本一致;我们认为和公司2012年一季度同比增长20%相比,二季度部分新产品上市及部分新业务开始实施,产品升级带来的盈利能力提升有望逐渐开始体现,预计下半年整体增速好于上半年。

  公司中报业绩预增10-30%,和我们预期基本一致,其增长除了产品的惯性增长之外,公司新增加非经常性损益700万元,比去年同期增加460万元;我们认为和公司2012年一季度同比增长20%相比,二季度部分新产品上市及部分新业务开始实施,产品升级带来的盈利能力提升有望逐渐开始体现,预计下半年整体增速好于上半年。

  我们判断公司2012年全年增速将好于2011年,预计三季度增速将最为明显:一方面公司在新产品上逐渐摆脱去年低迷格局,2012年以来已经相继推出了理邦U50便携式全数字彩色超声诊断系统(已经获得CE认证、国外已部分销售,国内注册尚在申请阶段)、理邦eliteV8多参数监护仪(公司高端监护仪的旗舰产品,已经完成国内注册工作,并已获得CE认证)、兽用多参数监护仪、理邦D系列全数字超声诊断系统等,并签约成为美国CooperSurgical,Ic.公司高频LEEP电刀系统中国独家总代理,增加了公司妇产科领域的产品线品种,在一定程度上缓解了公司产品新陈代谢过慢的势头;另一方面公司从财务上公司去年在研发上增加投入,预计2012年整体涨幅有望与利润增速保持同步水平,因此在费用上不会出现大的增加,预计全年三项费用率预计保持在40%左右。

  和迈瑞目前官司今年6月19日已经有一件案件得到判决(简称“319号案”),公司将赔偿100万元,预计对公司全年业绩影响很小,目前还有23项案件正在审理当中,我们将及时跟踪近况。

  我们认为公司未来业绩爆发点可能依然可能来源POCT项目进展情况,公司作为POCT的最早研发和投入者,技术上已经逐渐走在行业前列,虽然短期依然处于投入阶段,在公司目前原有业务稳健增长的前提下,搞研发投入将是未来最大的财富,短期还需要继续等待。

  我们预计公司未来三年净利润分别为0.71亿元、0.86亿元和1.09亿元,同比分别增长20.7%、19.36%、28.44%,对应EPS分别为0.71元、0.85元和1.09元,给予公司2013年28倍PE,对应合理价值为23.8元,继续给予“增持”评级。

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