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煤炭大环境承压 煤炭检测及检验业务潜力还在

导读: 7月5日,根据最新消息了解,中国力鸿检验虽然招股首日反应冷淡,但后续表现不错,孖展超购近12倍。资料显示,按2015年煤炭检测及检验服务产生的收入计算,中国力鸿检验是中国最大的煤炭检测及检验服务供应商,市场份额约为18.9%。

  7月5日,根据最新消息了解,中国力鸿检验虽然招股首日反应冷淡,但后续表现不错,孖展超购近12倍。资料显示,按2015年煤炭检测及检验服务产生的收入计算,中国力鸿检验是中国最大的煤炭检测及检验服务供应商,市场份额约为18.9%。

  6月29日,中国力鸿检验在公开发售1亿股,其中约9000万股为国际配售,约1000万股为公开发售,另有15%的超额配股权。招股价为0.73-1.24港元,按中间价0.99港元计,集资净额7050万元,集资规模在0.73亿至1.24亿港元之间。

  根据招股书,中国力鸿检验客户主要为煤炭开采公司、煤炭分销公司及发电企业。

  它通过设立在四大主要煤炭交易港口(天津、唐山、秦皇岛、黄骅)的八大服务中心,向客户提供:检测服务(提供煤炭品质保证);鉴定服务(确保煤炭数量的合约合规性);见证及辅助服务(避免煤炭检测及运输过程中的违规或异常事件以及确保铁路、货车或传送带所运输煤炭的重量或货物运输条件的合约合规性)等。

  由于近年中国煤炭行业发展低迷以及对煤炭需求放缓,以及国务院要求减少煤炭在能源消费中的比重等原因,市场大环境对中国力鸿检验主营业务构成挑战。而煤炭检测量仅为煤炭消耗量的两成多,又给煤炭检测行业带来希望。总体上,能否在煤炭检测市场上获得更大份额,成为公司未来盈利能力的关键。

  也因此,虽然香港股票市场上并没有跟中国力鸿检验可比较的公司,但是市场普遍认为,尽管中国力鸿检验背靠的“煤老板”这座靠山不是很稳,检测业务增长的潜力却仍在,未来盈利尚可预期。

  总收入在增加,毛利却逐年下降

  2008年底以来,中国经济增长放缓,煤炭消耗量也在减少,煤炭检测及检验行业增速也开始放缓。尽管如此,由于对质量安全越来越重视,煤炭检测及检验行业在2010到2015年仍然维持了27.4%的年复合增长率。

  中国力鸿检验的收入也从2013年的1.17亿元人民币,增长到2014年的1.39亿人民币,并在2015年进一步增长到1.56亿人民币,年复合增长率15.3%。

  但是一个难以回避的问题是,中国力鸿检验的毛利率从2013年的58.7%,下降至2014年的56.1%和2015年的51.6%。虽然管理层表示,可以把毛利率维持在50%以上,不过连续下降三年的毛利率,还是让人不得不防。

  相比2014年,2015年来自检测服务的收入增长17.0%,而来自鉴定服务收入则降低3.1%。检测服务收入的增长,得益于大客户服务订单的增加。而公开招标过程中价格竞争,以及煤炭市场不景气令服务定价降低等,则直接拉低了鉴定服务的收入。

  不过鉴于检测服务是中国力鸿检验收入的大头:来自检测服务的收入分别占2013年、2014年及2015年总收入的79.1%、77.3%及81.0%。鉴定服务收入降低对总收入造成的影响,没有想象的那么严重。

  煤炭市场大环境不好,客户还集中

  从业务上看,中国力鸿检验所有业务都围绕单一产品——煤炭进行,因此公司的盈利能力很大程度上以来煤炭市场的状况。

  由于国内煤炭生产持续保持庞大基数,而经济放缓及与更清洁的替代能源竞争造成煤炭消耗疲软,目前中国煤炭市场供过于求。

  2016年2月,国务院颁布政策规定,自2016年起三年内暂停批准新开发的煤矿,并减少煤炭在中国能源结构中的份额。对煤炭消耗量实施限制,首当其冲的就是煤炭检测行业。

  而煤炭检测行业市场竞争也极为激烈,大约有300家独立质保供应商,其中大部分为服务某个港口或贸易区的本地公司。

  虽然中国力鸿检验已经占据了2015年市场份额的18.9%位居第一,但是竞争对手紧随其后:中国检验认证集团14.2%,秦皇岛出入境检验检疫局煤炭检测技术中心为10.6%,煤炭科学技术研究院有限公司检测分院为10.5%。

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