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号称10年内最优质的水务企业GE Water价值几何?

导读: 智慧水务布局带来的红利:GE已经在智慧水务板块投入了大量资金和精力。这可能改变其在水处理试剂方面的业务模式,并为远程操作创造全新的机会,同时又可以增强其BOO项目盈利。

  GE Water作为十年里最优质的待出售水务公司,GWI出版人Christopher Gasson就它的估值发表了自己的见解。GE已委托花旗银行以及高盛集团作为卖方代表,资产简介说明(Teaser)已发布。2016年12月19日将截止意向投标人发出指示性要约(Indicative Offer Letter)。GE希望可以于2017年2月前选定买家,同时于2017年中前完成全部交易。

  GE Water价值多少钱?这个问题很难回答。目前唯一的数据是GE Water母公司出具的一份模糊的申明,阐述了GE Water的税息折旧及摊销前利润(Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization,EBITDA)在2.5亿美元至3亿美元之间。GE Water的营收并没有被公开,但是很可能是30亿美元。目前市场上的交易价格一般是8倍和10倍EBITDA之间。若按此计算, 估值在20亿美元至30亿美元之间。

  但从另一个角度来说,GE希望得到的是一个更高的报价。GE在过去17年用于收购、组建GE Water的花费是39亿美元 (其中有一些交易的价格过高)。现在的GE Water的价值比过去它买的那些公司的总和都要高(虽然Betz在2001年2.17亿美元的EBITDA引发了关于增长率的质疑)。站在GE的立场,价格可能高达40亿美元以上。主要有以下三个原因:

  ·BOO(建设-拥有-运营)资产:GE Water拥有现在市场上稀缺的水务运营资产。水务资产能能提供稳定的现金流,稳定的现金流不仅是投资者们高度需要的,也是市场上非常稀缺的。250个BOO项目所产生的收入流很容易就能使估值达到18倍EBITDA或更高。

  ·智慧水务布局带来的红利:GE已经在智慧水务板块投入了大量资金和精力。这可能改变其在水处理试剂方面的业务模式,并为远程操作创造全新的机会,同时又可以增强其BOO项目盈利。目前来说,数字化的优势只是刚刚显露:若买方能看见这部分的全部潜力,这将带来远超过10倍EBITDA的估值。

  ·大宗商品周期:GE Water的水处理技术组合在石油、天然气和采矿行业中的应用中表现尤其突出。现在,任何看好大宗商品价格会上涨的买家都有准备来接受一个更高的估值倍数,并期待未来大宗商品的情况和GE Water都将变更好。

  据上分析,私募股权机构有很大机会成为最终的买家。这些投资者更关注的是中长期利益,不会因收购项目不能立即产生盈利增长而恐慌,同时,他们可以看到对“BOO”资产加杠杆后的最大价值。此外,私募股权所有者很可能是解决GE最大弱点(需要时刻关注公司每季度收益)的最合适的人选。当GE Water在2-3年的时间里从这种盈利压力中解放出来之后,它的增长率将是惊为天人的。

  GE Water收购进展

  GE已委托花旗银行以及高盛集团作为卖方代表,资产简介说明(Teaser)已发布。

  2016年12月19日将截止意向投标人发出指示性要约(Indicative Offer Letter)。GE希望于2017年2月前选定买家,同时于2017年中前完成全部交易。

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