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聚光科技:打造中国版丹纳赫

导读: 考虑到目前国内分析仪器行业呈现“散、小、弱”的特点,市场集中度较低,因此无论从优化行业还是对比国外经验来看,并购都将是分析仪器行业快速发展的捷径和趋势,并且这一变革正在悄然发生。

  对比Danaher,符合行业特征的并购模式可行、有利

  Danaher-并购整合、发展壮大的典范

  Danaher 在过去24 年间,通过并购模式实现了高速发展,期间公司股价更是上涨了9124%(年均达到20%以上),而同期的标普500 指数涨幅仅为414%,超额收益明显。

  高细分市场的行业特征使得公司并购模式可行

  考虑到目前国内分析仪器行业呈现“散、小、弱”的特点,市场集中度较低,因此无论从优化行业还是对比国外经验来看,并购都将是分析仪器行业快速发展的捷径和趋势,并且这一变革正在悄然发生。

  正向的并购效果使得公司并购模式有利

  通过对公司并购对象的分析,我们发现经公司2-3 年的整合和重新定位,并购对象的营业收入和毛利率水平均有显著提升,并购效果的正向性显著。

  出色的竞争优势和整合能力,能够保证公司并购之路成功

  我们对于公司之所以能够获取正向并购效果的原因进行了分析,认为在未来发展中,公司能够利用自身卓越的竞争优势和整合能力,将这种正向并购不断复制,从而在国内仪器仪表并购浪潮的起点独占鳌头。

  业绩低点不改其成长股投资价值

  公司11年业绩低于市场预期,主要源于环保现实市场未正式启动,我们通过分析其所处行业情况、已并购对象在1-2 年的盈利变化以及竞争优势,认为公司采用的并购战略是可行、有利、并可持续的,因此我们认为公司在战略方向上是正确的,未来持续的成长趋势也是清晰的,而短期的业绩低点或将成为投资的长期买点。

  投资建议和估值

  在不考虑公司其他并购计划情况下,我们预测公司 2012-2014 年EPS 分别为0.487 元、0.620 元和0.752 元,同比分别增长24.13%、27.25%和21.37%;目前股价对应31×12PE 和24×13PE。考虑到公司并购战略符合行业发展趋势并且更能体现其持续成长能力,但是短期来看,公司目前股价对应31×12PE 和24×13PE,相对于环保和仪器板块估值优势并不明显,因此我们建议待估值回调后积极配置,维持“买入”评级。

  风险提示

  公司并购战略进展低于预期的风险;并购后的整合风险;下游行业景气度向下导致产品需求减弱的风险。

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