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正泰电器收购两公司事件点评

导读: 公司发布公告,以2.95亿收购正泰仪器仪表公司66.98%股权,以7875万元收购正泰小额贷款公司,向国开金融发展基金投资1亿元。

  事件

  公司发布公告,以2.95亿收购正泰仪器仪表公司66.98%股权,以7875万元收购正泰小额贷款公司,向国开金融发展基金投资1亿元。投资要点:仪器仪表公司收购PE 仅3.6-4.5倍,增厚EPS 0.07元,大股东让利上市公司。正泰仪器仪表公司产品包括智能电表、综合仪表和燃气表,是国内排名靠前的品牌仪器仪表企业,2011 年9 亿元,近三年年均增速为33%。2012 年上半年实现收入4 亿元,净利润6178 万元,根据公司的评估报告,2012 年下半年的收入和净利润分别为4.99 亿元和0.35 亿元,2013-2017 年的净利润在7500-9500 万元。仪器仪表公司的评估值为4.36 亿元,保守估计PE 也仅为4.5 倍, PB 为1.56 倍,实际上公司下半年利润不会少于上半年,则PE 仅有3.6 倍,大股东大幅让利给上市公司。考虑资金成本,假设4%的利息率,收购68.99%的股权,我们预计此次收购EPS 将增厚约0.07 元。

  仪器仪表和建筑电器共同打造智能电网用户端解决方案,今年增厚业绩超过0.1 元。公司在7 月份公布收购集团的正泰建筑电器公司,加上此次收购的仪器仪表公司,智能电网用户端的硬件设备成形,后续公司借助新华集团等控制平台,打造智能电网用户端的整体解决方案成为可能。仪器仪表和建筑电器公司也可以进一步利用低压电器的销售平台,扩大销售规模,今年两家公司预计将新增业绩0.1 元。 收购小额贷款公司,领衔温州金融改革,给供应商和经销商提供独特融资渠道。正泰小额贷款公司注册资本2 亿元,2008 年12 月成立,累计实现净利润1.39 亿,2011 年资金贷款利率17.55%,每年盈利保持在4500 万的水平。评估值3.5 亿,1.03 倍PB,公司收购22.5%股权,增厚EPS 约1 分钱。今年3 月国务院推行温州金改实验方案以来,新增很多小额贷款公司,但规模都较为有限且股东背景多样,正泰电器作为温州最大的纳税企业,抓住金改的历史性机遇,将其纳入上市公司体系,为上游近1000 家供应商和下游3000 多家经销商提供小额贷款,成为公司独特竞争优势。我们认为公司将发挥规模优势,加大贷款额度,创新商业模式,率先成为温州金改中的明星公司。

  财务与估值

  考虑收购并表因素,我们小幅上调盈利预测,预计2012-2014 年每股收益分别为1.10、1.33、1.60 元(原预测为1.05、1.29、1.56 元),考虑可比公司估值,给予2012 年20 倍估值,对应目标价22.00 元,维持买入评级。

  风险提示

  需求低于预期、价格下降超出预期、大宗商品价格高位。

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