文：诗与星空

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汽车仪表盘堪称汽车身上的一张嘴，可以清楚表达汽车的状态。然而早期的汽车并没有所谓的仪表盘，汽车的所有动态信息全凭司机通过观察和感觉来获取，难以想象，一切全凭感觉的汽车会带来怎样的后果。

随着技术的发展，仪表盘逐渐出现。1902年，工程师奥托·舒尔茨为史上首个汽车使用的磁化机械式车速表申请设计专利。

最初的形式是一个或几个圆盘，主要用于指示行车速度和发动机转速。后来，仪表盘的功能逐渐丰富，加入了油量指示、油温指示、指示灯状态等。

在汽车科技的革新浪潮中，裸眼3D仪表技术脱颖而出，成为驾驶体验的新亮点。这一技术能让驾驶员无需佩戴任何辅助设备，即可欣赏到立体的仪表信息，大大提升了驾驶的便捷性和安全性。

如今，中国已成为当之无愧的汽车强国，在新能源汽车领域不断突破，让更多先进智电产品走向全球。与此同时，国产替代成为这个时代汽车产业链的主旋律，自主汽车零部件企业的技术实力、国际竞争力也日益提升。

最近，黑龙江绥化的一家从事汽车仪表研发设计的公司——天有为[603202.SH]登陆上交所。

公司成立于2003年，主要主要产品包括电子式组合仪表、全液晶组合仪表、双联屏仪表及其他汽车电子产品，并逐步向智能座舱领域拓展。

经过多年的业务发展，公司已积累了多家国内外知名汽车整车厂商及汽车零部件供应商客户，主要包括现代汽车、比亚迪、长安汽车、吉利集团、奇瑞汽车等。

公司产品主要应用于汽车领域，业务高度依赖于汽车行业。因此，汽车行业周期波动将直接导致公司经营业绩波动。

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汽车行业波动及产业政策变化带来的影响

2010年我国汽车销量达到1806.19万辆，成为全球最大的汽车消费市场；2010年至2017年，我国汽车产销量呈快速增长趋势；2018年至2020年，受宏观经济波动、汽车消费市场波动影响，我国汽车产销量连续出现同比下降的情况。

2021年后，随着全球主要市场的恢复、各地政府拉动消费政策出台以及新能源汽车渗透率提升，全球汽车产销量有所提升。但汽车行业零部件供应、整车生产、消费需求仍受到一定影响，国内外汽车市场运行压力仍然较大。

若汽车消费低迷，可能导致市场需求下降和竞争加剧，那么身处其中的天有为也难以避免消费低潮带来的不利影响。

另一方面，相关政策变化带来的影响也不容忽视。

汽车产业是国民经济的支柱性产业之一，对于宏观经济的发展有重要影响。近年来，我国政府对汽车行业的发展给予了大量的政策支持，在技术引进、财政补助、税收优惠等方面扶持行业的发展。但汽车行业也存在部分政策可能带来不利影响。

年降政策在汽车电子行业内较为普遍，公司产品单价一般存在年降安排，实际执行中，具体产品是否执行年降、年降的幅度、金额等与产品需求量、原材料价格波动、生产工艺等因素有关，一般由公司与客户协商后，通过每年的价格协议进行明确。 

2022年至2024年，天有为年降占主营业务收入的比例分别为1.64%、1.39%和 1.95%，对主营业务毛利率的影响分别为-1.11%、-0.88%和-1.23%，对当期实际净利润的影响率分别为6.89%、4.81%和6.47%，占比较低。

但后续可能由于客户需求变化、市场竞争加剧等因素导致年降幅度增大，可能会对公司业绩造成不利影响。

除了业务高度依赖于汽车行业以外，公司对单一大客户的依赖也在一定程度上加剧了业绩波动风险。

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单一客户重大依赖的风险

天有为的第一大客户——现代汽车成立于1967年，早期曾和美国福特汽车公司合作，引进福特技术生产“哥蒂拉”牌小汽车，并于1970年建成年产量达2.6万辆汽车的蔚山厂。

2002年10月，现代汽车与北京汽车投资有限公司合资成立北京现代汽车有限公司，这是中国加入WTO后首个获批的汽车生产领域中外合资项目，也标志着现代汽车正式进入中国市场。

2022年至2024年，天有为向前五大客户销售金额占营业收入的比例分别为84.42%、82.81%和83.53%，公司客户集中度相对较高。

其中向现代汽车集团的销售金额占营业收入的比例分别为53.03%、52.79%和55.56%，相对于其他客户而言，现代汽车常年霸占榜一大哥的位置，公司对现代汽车集团存在重大依赖。

目前，公司主要客户为国内外知名整车厂商和汽车零部件供应商，与公司保持了多年的稳定合作关系。若未来公司与主要客户的合作关系发生变化，将对公司经营业绩产生重大不利影响。

尤其是公司高度依赖现代汽车，其经营业绩的增长也可能受到现代汽车的制约。

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经营业绩增长持续性的风险

近五年，受益于产品和客户结构优化、境外客户销售增长等因素，天有为的营业收入和净利润呈明显增长的趋势。其中，公司向现代汽车集团的销售金额占营业收入比例在50%以上，呈现较快增长趋势。

2022年至2024年，根据测算，公司在现代汽车集团汽车仪表类产品中的数量占比分别为14.10%、22.66%和30.69%，呈现较快增长趋势。

现代汽车集团目前其他的汽车电子领域供应商包括电装、大陆等国际企业，出于供应链安全和稳定考虑，现代汽车集团可能限制单一供应商占比，例如在3家主要供应商中采购数量平均分配各占约1/3左右（相关比例现代汽车并未对天有为进行明确要求）。

若未来天有为出现新增客户和车型开拓不及预期、公司产品无法满足市场或者客户需求、产品产销量下降、原材料价格上涨、现代汽车集团控制单一供应商占比等因素，将会对公司产品的销量、毛利率产生不利影响，导致公司出现经营业绩增速放缓或下滑的风险。

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募集资金用途

此次天有为上市，拟投入募集资金30亿元用于汽车电子智能工厂建设项目、智能座舱生产基地建设项目和汽车电子研发中心项目等。

其中汽车电子智能工厂项目建成后将提升全液晶组合仪表、车载信息娱乐系统等汽车电子产品的产能，智能座舱生产基地项目建成后将提升公司双联屏仪表等产品的产能，进一步扩大公司产品经营规模。          

以上两个项目的建设期均为两年，测算的静态投资回收期均接近7年，也就是说，两个项目在不考虑资金时间价值的情况下大概需要7年时间才能回本。

虽说2024年公司的净利润已经突破11亿元，但应收账款余额接近12.5亿元，带来的资金回收压力仍然不小。

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