莫让好事变坏事

作者：业文

编辑：钧杰

风品：闻道

来源：铑财——铑财研究院

一件好事，贵在做好！

全面注册制时代，良币效应愈发凸显，受益的不止IPO企业。随着A股市场扩容、长期投资信心增加，代表多方共赢的股权激励也步入发展快车道。

据证券日报，2022全年，A股广义股权激励计划总公告数达972个，披露量再创新高。

股权激励，顾名思义核心在激励二字上。是上市公司为激发内生动力、团队归属感获得感，对员工实行的一种奖励政策。大家小家利益绑定，用“金手铐”实现企业、员工、投资者多方共赢。

不过，硬币都有两面性。看似一件好事，真正做好并不容易。如业绩指标设置不科学、不合理，奖励条件过低过宽松，则易被质疑变相利益输送、碰触损伤企业、投资者利益这道红线。若标准设置过严过高，则可能影响员工积极性、乃至企业价值预期、成长预判。

7月26日，深交所向开润股份下发了关注函，要求其说明股权激励计划是否存在损害上市公司利益及中小股东合法权益的情形。

并非个例，近来神州泰岳、大为股份等亦有争议声。深入审视三企质疑点，如何提升激励的科学性、严谨性、公平性？怎样拿捏好尺度边界、真正共惠？应是一道灵魂考题。

接（上）文：

目前，《战火与秩序》运营时间已超7年，《旭日之城》也超过了4年，近年来鲜有新爆款产品出现。叠加人工智能业务何时盈利仍是未知数，后续业绩怎么走、成长性可持续力咋样，不乏一道灵魂思考题。

尤其乘着人工智能风口，2023年以来神州泰岳股价持续攀升，相较2022年末最高涨幅超300%，即使经历调整目前涨幅也约140%。

显然，抛开上述股权激励的是与非，如何匹配上述市场热度、不辜负不错付，企业还有更重要的战略策略精进与反思：

如何平衡两大业务均衡发展，让人工智能摆脱“叫好不叫座”、游戏业务打破“青黄不接”的烦恼困题？留给神州泰岳、冒大卫的时间多也不多。

03

明升暗降？考核过简冷思

由盈转亏、百亿级投资激进不

7月17日晚，大为股份公告对股权激励方案进行修正。对于业绩考核目标，企业将三年度业绩考核目标，营收增长率（2022年为基数）由原来10%、20%、40%提至20%、30%以及60%。

看似大提了考核门槛，然公司亦表示，鉴于已于 2022 年出售所持有子公司四川欧乐的全部股权，四川欧乐将不再纳入合并报表。

剔除后2022 年营收为 56,034.94 万元。相比原年报的8.37亿元，降幅高达33.09%。

若以5.6亿基础测算，20%、30%、60%对应营收为 6.72亿、7.28亿、8.96亿，由此被一些舆论质疑考核增速“明升暗降”、有无故意放水可能。

股权激励方案显示，拟向5名高管、董事授予的限制性股票，占总授予数量的30%左右，高于向中层管理人员及核心技术/业务人员授予的24.4%占比。

且激励计划中首次授予激励对象的股票期权的行权价为12.43元，首次授予激励对象限制性股票的授予价为7.77元。而截至8月9日，大为股份收盘价已达14.49元

同时，与开润股份类似，大为股份也没把净利等其他财务指标纳入考核范围。

2020年—2022年，公司归母净利899.37万元、1547.9万元和1597.92万元，同比增长461.92%、72.11%和3.23%，增速持续下降。

对此，大为股份坦言，鉴于现有业务面临的行业情况及业务调整阶段压力，部分业务经营业绩出现增速放缓或下滑。且公司新能源业务相关项目尚在筹建中，项目将分期、分步骤完成，项目建设周期较长，且前期投入资金较大，预计该项目形成盈利的周期也将较长，为更真实反映员工在业务发展过程中所做努力，未选取盈利类指标作为考核指标。

公开资料显示，四川欧乐从事手机的研发、生产和销售业务。大为股份原名特尔佳。因主营业务从单一的汽车制造业变化为汽车制造业、新一代信息技术业双主业，2020年7月31日变更为大为股份。

大为股份认为，出售有利于集中资源发展核心业务。话虽如此，2023年一季度末，公司营收1.06亿，同比下降34.02%，归母净利滑超60%，仅为81.37万元。

深入业务面，2022年公司半导体存储营收约4亿元，同比增约20%，主要由大为创芯运营，公司拥有固态硬盘、嵌入式存储、DRAM存储等产品线，2022年净利2237万元。

也是2022年，当年11月大为股份公告称参股公司大为弘德与井冈山经济技术开发区管理委员会签署了新能源专用车生产项目投资合同，项目总投资约102亿元。

12月再发公告，拟在湖南省郴州市桂阳县建设含锂矿产资源综合利用及锂电池产业链项目、新能源专用车基地项目。拟总投资约220亿元，足够大手笔。然2023年一季报显示，公司净资产规模仅6.73亿元。2023半年报预告更由盈转亏，净利亏损3100万元～3500万元。

试问，如此规模业绩，想撬动百亿级投资难度挑战多少、是否过于激进了？又如何平衡半导体存储业务、保证其平稳有序发展？

退一步讲，抛开上述隐忧，试问如此宏图规划，上述股权激励的三年营收增长目标是不是格局过小了些、考核指标过简些呢？

行业分析师孙业文表示，激励股份价定得过低，结合过于简单的考核指标，可能损害中小股东利益。管理层获取大量低价股权，进而在决策中拥有更大影响力。而过简考核指标可能引导管理层过多关注短期表面业绩，忽视企业长期健康发展。

04

“必修课”与“大阅兵” 

贵在锚定靶心

引金融活水，润实体经济。实体是金融根基，金融是实体血脉。两者互为鱼水、共兴共旺。

作为万千企业“领头雁”，上市公司自然要在这场双振盘活中扮演主力军。第十四届陆家嘴论坛上，证监会主席易会满强调，持续完善上市公司股权激励、员工持股等制度机制，促进创新链产业链资金链人才链深度融合。

活跃市场、提振信心！个中殷殷期待、良苦用心无需赘言。

在行业分析师郭兴看来，A股市场股权激励已步入常态化阶段。所谓君子藏器于身、待时而动，如何正确使用这把激励利器，不辜负不错付，让其成为业绩增长的良方而非利益输送的工具，是一个技术活儿，更是必修课。往期看，行权价格不合理、考核目标过于单一宽松，激励对象集中于少数高层，这些不合理不严谨现象透支了市场信任，需引起后来者警惕。

没错，穿越层层迷雾，股权激励犹如一个万花筒，折射了企业决策水平、治理透明度、运营前瞻性、发展质量敬畏心，无疑一次成长力与合规性的价值“大阅兵”。

当然，抛开利益输送、变相福利等质疑，股权激励本身代表了企业发展活力、成长信心。激发团队创造力、向心力、企业内生力的初衷是好的，开润股份、神州泰岳、大为股份值得鼓与呼。

化繁为简，活跃市场提振信心要打“组合拳”，股权激励只是一个手段，真正优化企业基本面、激发提升发展质量、核心竞争力才是根本关键。

若以此为标准，润股份、神州泰岳、大为股份扣准了多少靶心、还有多少查漏补缺处呢？

不忘初心、方得始终！

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       原文标题 : 激励≠福利 开润股份、神州泰岳、大为股份何破“利益输送”质疑（下）