文/乐居财经 杨凯越

管道巨头中国联塑（02128.HK）于近期交出了其2023年上半年成绩单。

预料之内的是，今年上半年，中国联塑持续实现营收、净利润双增。至2023年，中国连续已连续14年于中期报告中实现营收的持续增长。

14年间，国民经济发展经历过多个周期，但中国联塑始终以高度的市场敏锐度和前瞻性地战略布局、经营策略调整，持续实现稳健经营发展，穿越周期，屡屡创下全行业高质量发展的新标杆。

今年上半年，中国联塑多举措齐下，一手压缩经营成本，一手提升产能效率，最终实现产品单价下降但毛利率大幅提升的良好局面，进一步提升自身产品的市场竞争力并提升净利润水平。

另一方面，中国联塑早年布局的产业生态也在持续全面开花，其中环保业务和新能源业务更是响应了国家“双碳”政策的号召，抢占了“未来经济”的先机，为企业的长远可持续良性发展，奠定了坚实基础。

产业生态齐发力业绩稳健提升

8月28日，中国联塑发布截至2023年6月30日止六个月中期业绩公告。根据公告，今年上半年，中国联塑实现营收152.97亿元，同比增长2.7%；公司拥有人应占期内溢利14.94亿元，同比增长15.2%。

历史数据显示，自2009年首次披露中期业绩以来，中国连续已连续14年实现中期营收业绩的同比增长，至2023年上半年，中国联塑也创下其自身的营收新高。

这14年间，经济大环境风云变幻，尤其是近几年，由于房地产行业的动荡叠加疫情3年对经济造成的影响，国民经济进入深度调整期。中国联塑在其2023年半年报中也表示，报告期内，国内经济复苏乏力，加上房地产行业持续低位运行，经营仍面临较大压力。

但中国联塑却展现出强大的业绩韧性，业务仍保持稳定发展，不仅是营收实现同比提升，今年上半年，中国联塑毛利为42.59亿元，同比增长8%；净利率为9.4%，2022年同期为8.8%。

作为中国管道行业的绝对龙头企业，中国联塑持续保持着在该品类的领先地位。据其半年报显示，今年上半年，中国联塑按市场状况调整销售策略，同时令产品组合更多元化，多举措之下，带动塑料管道及管件产品销售业绩提升。其中，产品销量同比增加13.9%；PVC产品的销量同比上升12.9%至93.9万吨；非PVC产品的销量则同比上升17.0%至33.6万吨。

同时，中国联塑于多个非主营业务上，也均取得了不错的营收增长，其中，“其他”产品营收同比大幅提升89.8%。“建材家居产品”营收13.41亿元，同比增长10%，占总收入的8.8%。

半年报披露，今年上半年，中国联塑在建材家居业务上，积极采取多元化调整客户组合的策略，主动开拓更多以政府及国企主导的项目，减少民营地产客户的比例，一方面降低本集团的业务风险，另一方面进一步壮大客户群。同时，也在积极寻求与各行各业间的跨领域合作，为建材家居业务带来更稳定的收入来源。

中国联塑表示，2023年上半年，其不断围绕管道主业深耕发展，同时，充分利用自身产业优势，积极向多领域进行横向和纵向的多元化探索创新，不断开拓工业、农业、油气输送、市政、新风系统、消防等新领域的应用，新型产品层出不穷，致力迈向专业化的全品类产品发展，进一步拓宽客户群。

推进产能升级提升毛利率

虽然今年上半年，中国联塑的营收持续增长，但实际上，报告期内，其营收主力“管道产品”的平均售价同比下降15.9%至9596元/每吨，比2022年同期的售价减少了1812元/每吨。

但得益于中国联塑持续采取了更为行之有效的采购策略，同时发挥规模经济效应和适时调整销售策略，成功合理地控制了成本，使毛利率维持在合理和稳健水準。在每吨售价降低的前提下，联塑管道产品的毛利率提升至30%，相比2022年同期的毛利率26.4%，提升了3.6个百分点。

产品的单价下降，也有助于中国联塑的产品更具市场竞争力，进一步打开销量，抢占更大市场，形成业绩发展的良性循环。

除上述举措外，今年上半年，中国联塑在生产线的不断完善和升级改造上，也取得了不错的成绩。作为管道龙头企业，中国联塑积极回应制造强国战略，对生产线全面开展升级改造，加速新一代资讯技术与制造业深度融合。

目前，中国联塑已在全国的生产基地利用物联网、智能控制和自动化生产等技术建设了智能工厂，塑料管道产品生产的年设计产能达到321万吨，期内产能的使用率约75.8%。

在半年报中，中国联塑表示，将持续推进自动化改造及智能化生产，积极升级生产技术及设备，并且制定及采取有效的采购策略，控制原材料和生产成本，以实现规模经济效益最大化。

当下，中国联塑的智造投入已初现规模，至今已建立超过30个先进的生产基地，分布于全国18个省份及海外国家，持续为全球居者高效地提供一体化的高品质产品及服务。

发力环保产业彰显大国品牌责任

展望未来，中国联塑表示，2023年是中国经济发展稳增长、提品质的关键之年，基建行业已成为稳增长基调下的重要支柱，预计2023年全年基建投资增速将维持在较高水准。在基建频迎政策东风，城镇老旧社区改造、新基建投资气氛热炽、油气管网与水网建设提速，均为管道行业带来大量增量需求，景气度预期持续攀升。

中国联塑作为塑料管道行业的龙头公司，有望在行业加速发展之际把握发展机遇，业务将继续稳定增长。

值得注意的是，中国联塑的规模扩张不仅讲究经济效益、还不忘社会效益。在积极协同发展管道业务、建材家居业务的主营业务外，近两年，中国联塑还持续在环保、供应链平台、新能源等产业发力。

中国联塑表示，集团立足国家“双碳”战略，著力延伸业务，以政策为主导，重点发展水环境、水生态、土壤矿山治理、运营等范畴，多维度拓展绿色环保產业，全方位為社会构筑绿色生活。

环保产业是国家实现碳达峰、碳中和目标的重要支撑，随着政府对生态环境保护和治理力度的持续加大，中国环保产业发展的市场空间加速释放，战略地位不断提升。2022年上半年，在疫情持续反复的外部环境下，中国联塑环保业务仍实现收入1.44亿元。今年上半年，中国联塑环保业务营收1.76亿元，持续保持稳健增长的经营态势。

资本市场同样给予中国联塑业绩的肯定，并对其发展展现出较强信心。8月29日，中国联塑2023中期报告发出第二天，其股价强势拉升，截止当日收盘，中国联塑收涨8.59%。近期，中金发布研究报告称，维持中国联塑“跑赢行业”评级。展望下半年，中骏认为需求仍呈现慢复苏，但中国联塑通过渠道优势、成本优势、多元品类探索，主业管道仍获得较好的盈利稳定性，支持利润稳步上移。当前中国联塑分红率达到30%，估值仅在4xP/E，股息率丰厚。

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