又一个福华化学？

作者：李欢

编辑：吴双

风品：令煜

来源：铑财——铑财研究院

真诚，永远是必杀技。

11月3日，深交所官网显示，道尔道收到二轮问询。而就在10月20日，企业才回复了首轮问询。如此短时间再被关注，好事还是坏事呢？又存哪些问题？

01

营利滞涨、账面应收高企

现金流量净额告负

公开资料显示，道尔道是一家集轨道交通减振、建筑减隔震、核电等工业装备减隔振（震）系列产品研发设计、生产制造、销售维护及提供技术解决方案于一体的国家高新技术企业。长期致力于成为行业的减隔振（震）双控制专家，不断满足客户多元化需求。 

其中，钢弹簧浮置板道床系统中的钢弹簧浮置道床减振系统为公司核心业务。2020年至2022年销售收入为51875.44万元、51635.35万元和49281.63万元，占主营业务收入比为95.80%、93.37%和93.08%。

不难发现，企业营收依赖单一产品，存在产品结构较单一风险。

看看业绩，不算多苛求。2020年至2023年1-6月，总营收54,348.70万元、55,547.15万元、53,244.39万元、19,155.31万元，归母净利15,522.85万元、15,525.24万元、14,806.52万元、3,037.87万元。难言多少成长性，2022年甚至出现营利双降，稳健力待提升。

营收质量还有考量处：销售商品、提供劳务收到的现金分别为27,042.06万元、24,352.50万元、34,603.86万元、11,121.30万元。令人费解的是，同期经营活动产生的现金流量净额仅-5,003.06万元、-9,346.31万元、6,934.08万元、-2,453.86万元。

深一度看，现金流量净额为负的关键在于账面应收账款高企。2020年至2023上半年账面价值为30,658.93万元、49,315.08万元、55,942.04万元、57,561.15万元，占流动资产的比例分别为60.27%、73.55%、79.67%和81.53%。

应收账款周转率也在降低，同期分别为1.63次/年、1.39次/年、1.01次/年、0.68次/年。而同行可比公司均值分别为1.57次/年、1.50次/年、1.21次/年、0.81次/年。

一边应收账款逐年攀升，一边的应收账款周转率逐年下滑，叠加现金流净额告负、营利几近滞涨，企业成长性、稳健力咋样呢？

02

分红4.4亿

募资3.5亿补流 缺不缺钱？

内控方面亦有审视点。

道尔道实际控制人为商文明，直接持有公司22.2951%股份，通过控股股东振华集团间接控制63.4146%股份，合计控制85.7097%股份。 

与此同时，商文明之妻蔡明、商文明之子商国杰、商文明之母代光秀为实控人商文明的一致行动人。

其中，蔡明合计持有454.8063万股股份，占公司发行前总股本的5.0141%；商国杰合计持有454.6710万股，占5.0126%；代光秀间接持有64.9816万股，占比0.7164%。 

可见，道尔道管理家族色彩浓厚。行业分析师郭兴表示，企业发展早期，家族式管理有利运营稳定性、决策高效性。然公司成长到一定规模后，现代企业管理就是重中之重。家族企业治理透明性、决策先进性、开放性、精准度前瞻度，团队人才培养、提升空间等都是舆论焦点。

聚焦此次IPO，道尔道拟募资11.9亿元，除用于核电汽轮发电机基础等减隔振（震）系统关键技术及其国产化项目等4个项目建设，还拟用3.5亿元补充流动资金。

质疑在于，道尔道IPO前夕曾分红4.4亿元，近3.8亿元流入实控人家族腰包。有钱分红没钱补流，决策合理么？公司究竟缺不缺钱？看看福华化学的主动“撤单”，道尔道又几多底气呢？

03

多笔资金关联拆借

欠缴社保 

深交所首轮问询函中指出，道尔道曾分别于2020年度向关联方拆出资金36,198.78万元、拆入资金22,845.79万元；2021年度拆出资金13,186.23万元、拆入资金11,455.90万元；2022年度拆出资金5,006.04万元。

值得注意的是，存在通过转贷获取资金拆借给振华集团使用的情况。

对于上述多笔关联交易，道尔道解释是：2021年度，发行人自关联方商文明拆入资金用于支付购房款；与关联方振华集团之间的资金拆借主要系振华集团用于旗下水务板块业务发展；

2020年，发行人与关联方间资金拆出，主要系关联方从发行人拆出资金用于日常经营、弥补历史经营亏损、个人消费等用途。

虽然截至2022年底，上述关联资金拆借已清理完毕。但道尔道回复中亦坦承不符合内控规范要求。如何约束关联交易、强化内控风控敬畏，仍是一道严肃考题。

报告期内还存欠缴社会保险、住房公积金的违规行为。据悉，2020年至2022年，以及2023上半年，欠缴社保比为3.54%、2.29%、1.78%、2.07%；欠缴住房公积金比为8.26%、7.52%、2.14%、2.76%。

道尔道解释称有多重原因。除新入职、退休返聘外，还有员工出于岗位流动性、到手收入需求主动放弃。

均为客观原因，但欠缴社保毕竟是违法行为，除了后续补交带来的业绩影响，还存被主管部门处罚的风险，背后透出的内控缺失、合规运营不完善更非上市的加分项。

本文为铑财原创

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       原文标题 : 道尔道欠缴社保、分红4.4亿元，凭啥3.5亿募资补流？