周期性推高公司盈利，但未来成长性受考验

11月28日，永达股份公布首次公开发行股票并在主板上市发行公告，确定本次发行价格为12.05元/股，此次永达股份IPO计划募资10.66亿元，其中，6.53亿元将用于智能制造基地建设项目，1.13亿元将用于生产基地自动化改造项目，3亿元将用于补充流动资金。

主营业务方面，据招股书介绍，永达股份的主营业务为大型专用设备金属结构件的设计、生产和销售，产品主要应用于隧道掘进、工程起重和风力发电等领域，已成为铁建重工、中联重科、三一集团、国电联合动力、明阳智能、金风科技、中国中车和湘电股份等国内企业的供应商。

业绩方面，2020~2022年，永达股份分别实现营业收入7.76亿元、10.03亿元、8.33亿元，分别实现净利润0.62亿元、0.88亿元、0.93亿元。根据招股材料，公司2020年、2021年收入增幅分别为92.33%、29.26%，净利润增幅分别为434.79%、43.12%，经过两年高速增长后，2022年收入下滑16.92%，净利润略增5.46%，业绩增速明显下降。

按照产品分类，隧道掘进及其配套设备结构件为永达股份第一大主营产品，2020~2022年主营业务收入占比分别为41.13%、60.32%、43.41%，但该产品收入由2021年的5.60亿元下降为2022年的3.34亿元，是2022年整体收入下降的主要原因。

相关风险方面，公司大客户集中度极高，铁建重工是永达股份隧道掘进领域的主要客户，2020年和2021年更是该领域唯一客户，2022年新增客户宁波市轨道交通集团有限公司，但铁建重工的收入占比仍达到91.20%。

此外，公司还涉及大量劳动用工纠纷。据招股材料，2019~2022年各年末，永达股份员工总人数分别为890人、1163人、1134人、1221人，为员工缴纳社会保险比例分别为57.87%、58.38%、90.56%、85.50%，2019年、2020年全员未缴纳住房公积金，2021年、2022年缴纳比例为79.63%、84.93%。

于是，社保、公积金缴纳不规范也成为公司产生劳动用工相关纠纷的原因之一。2020~2022年，永达股份与劳动用工相关的纠纷共51起，纠纷金额合计234.29万元，包括经济补偿等争议、工伤保险待遇争议、提供劳务者受害责任纠纷等。其中，14起与工伤保险待遇相关，纠纷金额合计118.24万元，4起尚未结案或执行完毕，其他均已结案。

对于用工纠纷较多的原因，永达股份表示，此前公司尚未建立完善的劳动用工制度，社会保险缴纳不规范，2021年公司进行规范整改，致使部分离职员工向公司请求在职期间的各项劳动福利；2021年离职率偏高，部分员工离职后提起诉讼请求支付经济补偿；公司生产过程存在一定的危险性，部分员工因工伤原因请求支付经济补偿金等。

此外，公司应收账款金额巨大，2020年到2022年，永达股份应收账款占营业收入的比重一直大于15%。更严重的是，2023年上半年这一比例已经高达95%。

总体而言，永达股份业绩主要依赖大客户，但客户大多身处周期行业，业绩稳定性欠佳。另外，公司规模较小，在行业话语权较小，现金流状况也一般。

       原文标题 : 永达股份11月30日正式开启申购：IPO价格为12.05元，近年业绩稍有波动