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持续低迷的走势之下，光伏行业越来越便宜了，尤其是里面一些细分环节龙头，更是存在严重的错杀嫌疑，就等行业的反转了。

 01 高测股份2023年三季报分析

前三季度高测股份实现营收 42.11 亿 元，同比增长92.24% ；实现归母净利润 11.73 亿元，同比增长173.9%；扣非净利润11.40亿，同比增长174.05% 。Q3 单季度实现营收 16.9 亿元，同比增长97.6%，环比增长33.9% ；归母净利润 4.59 亿元，同比增长139.99%，环比增长20.93%，扣非净利润4.48亿，同比增长144.39%，环比增长22.35% 。

其中设备收入从去年同期的3.13亿增至8.24亿，增幅高达163%；耗材从去年的1.83亿增至2.57亿，增长40%；切片服务增长83%，从去年的2.64亿增至4.84亿。创新业务收入从5200万增至8200万，几个业务均保持稳定的高速增长态势。

目前公司的设备收入占39%，耗材收入占23%，切片服务收入占32%，创新业务收入占5%。

总体业绩接近此前的业绩预告上限，表现非常亮眼。

要知道，从2021年开始公司的业绩就开始狂飙突进了，到了去年更是加速爆发，今年继续同比大增，这份业绩的含金量十足，如果考虑到光伏行业受阶段性产能过剩的影响，很多公司从中报开始业绩就出现问题，则高测的这份三季报更称得上亮眼，甚至是逆天了，放眼整个光伏行业，能有如此优秀业绩的企业也不多。

不过今年行业的问题还是或多或少对公司的业绩产生了一定的影响，Q3的毛利率虽然同比增长了3个多百分点，但环比却下降了5个多百分点，当然了，最主要还是因为三季度设备的营收占比提升了。

中报的时候，公司的光伏切割设备在手订单为27.7亿，另外还有创新业务的1.51亿在手订单，三季度新增光伏切割设备订单6亿多，也就是目前在手订单超过30亿。

此外，从三季度末到10月底又有6个亿左右已经中标了，只是合同流程还没有走完，就公司的订单表现来看，未来几个月的业绩表现都有比较大的保障。

也正是因为公司业务的快速增长，发布三季报的同时，公司也公布了利润分配方案：每 10 股派发现金红利 10 元（含税），总共派发红利33.9亿。公司赚到的都是真金白银，上市四年，公司每一年都分红，在“嗜钱如命”的光伏行业简直就是一股清流。

坦诚讲，对于光伏设备环节，leo个人是比较偏爱的，新能源大爆炸之前覆盖高测股份的时候，也不吝于对高测股份的赞美。

 02 冉冉升起的硅片切割服务龙头

虽然相比其他光伏设备龙头，高测所处的环节价值含量并没有很高，但它却独辟蹊径利用自己在晶体切割设备领域的综合优势，通过进入硅片切割代工服务获得了全新的增长空间。

从2021年开始推出硅片切割加工服务，到现在切割服务占据公司三分之一的收入来源。截至Q3 末，公司的切片服务产能约为38个GW，明年上半年再增加25个GW，长期规划更是达到100GW以上。

这样的成绩，证明公司往切割加工服务的方向拓展完全是走得通的，也证明了依托于公司在硅片切割机等设备和耗材上的优势，切割加工服务是具备一定竞争优势的。

即使不看业绩，完全基于商业模式来分析，高测往硅片切割加工服务拓展就非常值得看好，这也是leo个人特别看好高测的核心原因。

高测作为目前光伏切割设备的龙头，随着国内其他几个厂商或逐步退出这个领域，或这块业务的重要性下滑，加上国产替代化进程，在未来很长一段时间里，高测都将稳居国内光伏切割设备龙头宝座，具备相当的规模优势。

再加上切割耗材，现在主要是金刚线，公司的产销量也是行业内第二，仅次于美畅股份。

综合这两项优势，就决定了高测相比绝大多数其他的硅片切割加工服务商更具备成本优势，下游客户没有不选择高测的理由，问题的关键不在于在高测和其他代工厂商之间做如何选择，而是下游硅片厂商自己切割还是把切割业务交给高测的问题。

这个问题其实也是比较好回答的。

从硅片厂商的角度，将切片业务外包出去，可以节省购置切片设备和耗材的资本投入，相当于在切片环节实现了轻资产化。对于光伏这样的重资产行业而言，具备相当的吸引力，对于新增产能，尤其是那些跨界进入的新产能而言，几乎是必然选择。

而对于高测而言，承接硅片切割加工服务，看似是硅片切割设备和耗材业务的延伸，但其本质也可以视为设备和耗材的销售，而且粘性大大增加。跟客户签订长期的代工服务合同，就相当于深度绑定了设备客户，代价则是承担了本应该客户承担的资本投入。

但因为设备和耗材都是公司资产，相对客户的资本投入具有优势，相对客户也就具备了竞争优势，只要保持一个合理的利润率，客户没有理由拒绝。

那么只要光伏产业长期发展，公司也就可以持续保持稳定的业务增速，未来光伏硅片切割将从硅片环节分离开来，公司则将成为行业龙头。

具体到中短期，虽然市场对于光伏行业产能的阶段性过剩比较担忧，公司也无可避免多多少少遭受了一些影响，但无论是新增产能，还是明年可预期的比较大的设备替换需求，都是公司未来业绩持续增长的重要保障。

最关键的是，经历了一波明显回调后，高测现在市值不到150亿，对于一个光伏硅片切割乃至整个高硬脆材料领域切割代工龙头而言，这样的估值水平实在偏低了，妥妥的小而美。

       原文标题 : 便宜到令人发指，业绩狂飙的小盘龙头，被严重错杀了