子承父业，兄弟俩平分了一个IPO

2024-01-11 14:24

文/乐居财经程孟瑶

继承父亲的公司，方高远、方品田兄弟二人能顺利将方正阀门（873908.NQ）带进资本市场吗？

方正阀门是方存正的心血，1992年-2019年间，他带领方正阀门从一家小厂子成长为一家注册资本过亿的大企业，并且在2017 年启动了A股市场上市计划，最终未能成行。2020年11月，方存正因病逝世，遵照其生前意愿，方高远、方品田成为实控人，并且平等的持有方正阀门44.69%的股份。

从浙江省股权交易中心，到新三板，赶在2023年年末，北交所受理了方正阀门的上市申请。自有产能只够撑起7成收入，本次IPO方正阀门拟募资1.17亿扩产30%。

募资扩产之前，方正阀门已经抛出过一轮增资，筹得1735.80万元用于补充流动资金。不过让人在意的是，方正阀门在过去三年半时间4次分红累计用掉6283.6万元净利润，最近一次分红期为2023年上半年。

招股书显示，与同行业上市公司比较，方正阀门业绩起伏且规模较小，存在下滑风险。其营收对境外市场不存在依赖，但受境外市场的影响明显，报告期内，境外大客户变动频繁，同时面临贸易政策变动以及汇率波动的风险。

一、父亲病逝

兄弟二人曲线继承全部股权

温州向来不缺创业故事，温州人的经商头脑也无人质疑。

1992年4月，方存正拉着林秀富、余宝禄、苏小英分别投入12万、10万、7万、6万设立了方正阀门厂，即永嘉县配套阀门厂，注册资金35万。此时，方品田快满4岁，方高远才1岁半。

成立之后的方正阀门厂发展迅猛，4位创始人也实现财富升值。仅仅过了4年，方正阀门厂相关资产总额就达到944.59万元，其中所有者权益862.17万元。注册资本也随之增加至820万元，四人所持股份分别对应280万元、240万元、160万元、140万元注册资本，财富增长24倍。

对于到手的财富，有的人选择见好就收，有人则选择继续升值。随后林秀富、余宝禄退出，股份被方存正、苏小英、林方、王奕彤接收，方正阀门变成一家家族企业。

履历显示，林方1992年就入职了永嘉县配套阀门厂，此前一直吃“公粮”，是方存正其中一个姐妹的配偶；王奕彤则是方存正另一个姐妹的儿子，1997年加入公司，目前还是方正阀门的法人。

2004年7月，方正阀门厂改制为方正有限，方存正、苏小英、林方、王奕彤分别持股58.54%、31.71%、4.88%、4.88%。

2005年9月，方存正以货币资金出资认缴方正有限1180万元新增注册资本，进一步将自己的持股比例扩大至83%。随后又对方正有限两次增资，四位股东按持股比例累计认缴3000万元新增注册资本，到2010年，方正有限注册资本来到5000万元，由一家小厂，变成了一家大企业。后经股权演变和增资，到2019年方正有限整体变更为股份有限公司时，注册资本已经破亿。

方正阀门设立时，发起人为方存正、方品田、王奕彤、林方、温州润工、夏旭烽、陈永兴，注册资本10,180万股。其中董事长方存正持股77.11%，方品田持股10.81%，方高远通过温州润工间接持股0.36%，方存正为方高远和方品田的父亲，三人合计持股88.28%，为实控人。

2020年11月，方存正因病逝世，按照继承法，其股权中一半由配偶苏小英继承，另一半由苏小英、方高远、方品田3人共同继承，但在实际操作中，兄弟二人先是放弃了继承权，让母亲苏小英继承全部股权，随后通过无偿赠予的方式从母亲手中接过全部股权，股权遗产继承完成后，方高远和方品田直接和间接持有方正阀门股份比例合计为81.80%。

董事长职位由小儿子方高远继承，方高远和方品田签有一致行动人协议，意见不一致时，以方高远意见为准。

从履历上看，兄弟二人都是毕业之后直接进入了公司帮忙。方品田1988年出生，2012年加入方正阀门任方正上海执行董事直到2015年6月，调任后，1990年出生的方高远继任该职位至今。2020 年 12 月，方高远任董事长，方品田任副董事长。

二、近三年半4成净利用于分红

9成进入实控人兄弟腰包

公告显示，方正阀门曾在浙江省股权交易中心挂牌，摘牌时间为2022年12月27日。2023年1月18日，方正阀门挂牌全国股转系统，成为温州市2023年度首家新三板挂牌企业。

挂牌新三板2个月后，方正阀门抛出一次定增，最终募集资金净额1735.80万元，用于补充流动资金，截止6月30日，募资金额已使用892.20万元，全部用于支付供应商货款。

在册股东方高远、方品田、王奕彤、陈永兴，员工李川华，员工持股平台润员企业，6名对象参与了增资，以3.30元/股的价格，认购新增526万股股票，定向发行完成后，方正阀门总股本由原来的10180万股股增加到10706万股，在册股东人数从5名变为7名。

随着增资完成，方正阀门原股东持股比例相应发生变化。控股股东、实际控制人方高远和方品田的直接持股权益同时从45.52%变为44.69%，合计直接持股比例下降至89.38%。董事、总经理王奕彤从6.10%下降至6.04%，董事、副总经理、董事会秘书陈永兴从1.02%增加至1.15%；润工企业从1.83%下降至1.74%。新增投资者中，董事、监事、高级管理人员李川华持股0.37%；润员企业持股1.32%。

乐居财经《预审IPO》注意到，在抛出定增说明书的同时，方正阀门公告了2022年分红预案，以10180万股股本为基数，以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税)，分红金额2545万元，是其当期4301万元净利润的7成左右，并在4月27日实施，按照此前91.04%的直接持股计算，方高远和方品田兄弟分走近2317万元，与其定增1735.80万元，差额在590万元左右。

报告期内，方正阀门4次分红累计6283.6万元，分红金额是同期1.55亿元净利润的40%左右，最近一次分红期为2023年上半年。

一般来说将利润用于分红，另外筹资扩产可以更好的吸引投资者，调动员工积极性，但方正阀门作为一家家族企业，在没有外部资本进驻的情况下，大额分红的同时，定增补流募资扩产，在外界看来，实控人家族作为最大受益者，有掏空公司的嫌疑，募资必要性同样存疑。

本次IPO，方正阀门拟向不特定合格投资者发行不超过3614万股（含本数，且未考虑超额配售选择权），募资1.17亿元用于新增30800台中高端工业阀门生产线技术改造项目、研究院升级改造项目、补充流动资金项目，相当于扩产30%左右。按占发行后25%比计算，上市估值4.68亿元。发行完成后，方高远和方品田兄弟的直接和间接合计持股进一步下降至67.24%。

三、业绩起伏不定

营收规模不敌同行

方正阀门是一家全套工业管路控制方案提供商，主要从事工业阀门的设计、制造和销售，目前已形成以球阀、闸阀、截止阀、止回阀、蝶阀、旋塞阀及井口设备为主的若干产品系列，适用于石油、天然气、炼油、化工、电站、船舶等诸多领域。

其中球阀、闸阀和井口设备的合计销售额占报告期各期主营业务收入的比重分别为 83.95%、77.47%、77.03%、80.82%，是收入的主要来源。下游以石油、天然气相关行业为核心，行业的景气波动对产品销售有重要影响。

2020年-2023年上半年，方正阀门实现营业收入6.62亿元、4.86亿元、6.43亿元、3.42亿元，净利润分别6411.95万元、2215.83万元、4301.13万元、2573.69万元。业绩起伏且规模较小，与同行龙头纽威股份（603699.SH）、江苏神通（002438.SZ）存在不小差距，2023年上半年，纽威股份的净利润，已经快赶上方正阀门的营业收入。

由于整体规模较小，技术实力方面方正阀门同样有着明显劣势。发明专利与实用新型专利数量上少于同行业可比上市公司平均水平，研发人员数量和占比同样低于同行业可比上市公司平均值。

在研发投入方面，报告期内，方正阀门分别为2434.25万元、1920.02万元、2402.55万元、810.16万元，金额绝对值低于行业龙头，研发费用率与行业变动趋势也存在差异，而且与均值差距逐渐拉大，2023年上半年低于行业均值1.4个百分点。

四、境外市场影响收入

前五大客户变动明显

方正阀门的产品主要销往北美、欧盟、中东、东南亚等地区，报告期内，境外销售占主营业务收入的比例分别为48.34%、35.91%、39.02%、41.54%，这意味着，方正阀门面临贸易政策变动以及汇率波动的风险。

报告期内，方正阀门汇兑损益金额分别为1348.43万元、125.91万元、-966.35万元、-57.11万元，波动较大。2020年人民币兑美元持续大幅升值，产生较多汇兑损失；2021年境外销售收入大幅下降，当期汇兑损失大幅下降。

为提高资金的使用效率以及减少汇率波动风险，方正阀门持有博时凤凰领航C基金和远期外汇产品，报告期内各期末，交易性金融资产金额分别为0.00万元、296.88万元、330.97万元、224.76万元，占流动资产的比例分别为0.00%、0.49%、0.43%、0.31%。2022年和2023年上半年，由远期结售汇合同产生的公允价值变动收益分别为7.84万元、-351.48万元。

值得注意的是，在其整体营收同比下降26.59%的2021年，其境外销售收入降幅达45.50%，反而是境内市场表现较为平稳。从交易额上看，方正阀门对境外市场不存在依赖，但其业绩受境外市场的影响明显，同时，报告期内其境外大客户也不太稳定。

报告期内，方正阀门来自前五大客户的销售收入分别为2.94亿元、2.07亿元、2.69亿元、1.62亿元，占当期主营业务收入的比例分别为44.43%、42.69%、41.92%、45.97%，保持基本稳定。

2020年其前五大客户中，境外客户包括Cunado Group、Samsung Group、Technical Supplies International Co. LLC；2021年只有KUMPULAN AGRESIF SDN BHD；2022年为Schlumberger Group 、Cunado Group 、FZV-CANADALTD.（方正阀门原子公司）；2023年上半年为Technical Supplies International Co.LLC、美国雅保集团。在交易额上，2020年方正阀门与Cunado Group发生1.23亿元交易额，2022年下降至4229.64万元，存在较大波动。

根据FMI的预测，未来七年里，全球工业阀门市场仍将保持温和增长。预计2029年，全球阀门市场的规模将达到962亿美元，年复合增长率4.3%。国内外石油、天然气领域的大额投资将推动工业阀门需求的持续扩张，但方正阀门能否消化这个增量还有待检验。

报告期内，方正阀门产能利用率分别为100.48%、79.66%、103.37%、93.91%，主营业务收入中自产收入占比分别为76.14% 、73.06%、74.52%、74.57%，产能相对受限。