文：诗与星空

ID：SingingUnderStars  

前一段时间，一直传言上市公司IPO倒查十年。2月23日，证监会通过新闻发布会答复，防范打击财务造假、欺诈发行是一个持续的过程，目前没有IPO倒查10年的安排，媒体出现这方面说法，体现了投资者对上市公司质量的关心关注。

星空君认为，倒查十年必要性不大，顺着招股书倒查三年，就能看出很多问题了。

根据A股上市规定，除了A股极早期上市公司和极个别的经过国务院特批（如工业富联）的企业外，IPO的时候，需要提供连续三年的年报。

这三年的年报，结合公司上市后1-2年的财务数据，可以反映出很多问题。

最常见最明显的一个问题，就是上市即巅峰。

很多企业为了顺利IPO，通过美化这三年的财务数据顺利上市，上市后业绩开始下滑。如果这种业绩的下滑和市场因素无关，那么大概率就可以定性为“上市即巅峰”。

一、和泰机电上市后利润腰斩

春节假期刚过，和泰机电发布2023年年报。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

2023年，公司实现营业收入3.86亿，同比下降22.35%；实现归属于母公司所有者的净利润1.14亿，同比下降48.47%。

净利润接近腰斩，公司称，上年度公司因收到拆迁补偿款，非经常性损益金额较大，本年度公司非经常性损益项目对净利润的影响金额同比下降7,090.39万元，是净利润下降的主要影响因素之一。本年度公司实现扣除非经常性损益后的净利润9,553.95万元，同比下降27.48%。

即便是考虑到非经常性损益因素，公司的业绩表现也不太好。

是因为上市之前美化业绩吗？

虽然不排除这种可能，但公司更重要的原因是水泥行业的下滑。

随着房地产行业进入一个稳健的发展阶段，尤其是水泥行业受影响比较大，出现了较大幅度的业绩下滑。

而和泰机电的核心产品是水泥行业常用的提升机，受到行业影响，公司的业绩出现下滑也属正常。

话又说回来，公司IPO的时候，就没有动一点美化业绩的心思吗？

星空君研究了下公司的收现比，认为是有些嫌疑的。

在业绩下滑的同时，结合对比上市前几年的财报，其中有部分年份的数据涉嫌美化业绩，这种情况才算“上市即巅峰”。

二、2022年的收现比异常

最明显的标志，是现金流量表的收现比。

和利润表相比，现金流量表的数据主要来自于银行对账单，更难以修饰。尤其是经营性现金流量净额，往往能说明公司净利润的“含金量”。

所谓收现比即主营业务收现比率，是指销售货物收到的现金除以主营业务收入的比值。

公式：主营业务收现比率=销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入

该指标大于1，说明当期的销货全部变现，而且又收回了部分前期的应收账款，这种状况应当与应收账款的下降相对应；

该指标等于1，企业的销货收到的现金与本期的销售收入基本一致，说明企业的销货没有形成挂账，资金周转良好；

该指标小于1，说明当期的销货没有收回足额的现金，应收账款挂账增多，存在坏账风险。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

公司收现比常年低于1，但很显然，公司2022年的收现比过低了。甚至不到50%，这意味着公司销售收入中，连一半的资金都没收回来。

公司2022年的销售收入，很可能存在着较大水分。

收现比过低的原因是赊销比较多，在公司基本业务模式未发生大规模变化的情况下，赊销比例变化过大，存在一种可能：和客户友好协商，多采购一部分产品，把当年的销售额做大，来年回款。操作手法再精妙一点，可能先走单子不走货（严格意义上这种不能在账面实现销售收入，但很难核实）。

当然了，以上为推测，如有雷同，纯属巧合。

三、招股书里的瑕疵

招股书显示，公司是一个家族企业，家族成员曾经从公司拆借大量资金。

徐青在2019年从和泰机电拆借了177.54万元，并收回218.00万元。其中，121.54万元用于其个人子女的生活费用。

在2020年，徐青再次从和泰机电处拆借1,115.14万元，并收回1,101.95万元。821.04万元被借给了朋友的公司用于经营，这笔款项在2021年7月按照相关协议收回本息。

招股书指出，徐青已于2020年8月归还了所有占用公司的本金及利息，从那时起至2020年8月末，徐青不再占用公司资金。尽管徐青在2021年7月才从朋友那里收回款项，但存在一种可能性，即徐青在2020年8月之前可能已经为朋友垫付了拆借的欠款。

另外，徐青的姐姐徐英在2019年初因个人原因累计占用公司资金205.00万元。这笔款项连同利息已于2020年10月收回，从2020年11月起，徐英也不再占用公司资金。

上市前这些拆借资金情况已经处理完毕，但也从侧面反映出公司前期的财务规章制度并不健全，且家族成员缺乏现代企业管理理念。

2022年，公司IPO的时候聘请了浙江大学会计系硕士毕业的冯宁先生担任财务负责人，在专业人士的梳理下，能否建立健全财务体系，一个外来“经理人”能否顶得住传统家族企业的压力，还要拭目以待。

- END -

免责声明：本文章是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的分析研究；诗与星空力求文章所载内容及观点公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本文中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，诗与星空不对因使用本文章所采取的任何行为承担任何责任。

版权声明：本文章内容为诗与星空原创，未经授权不得转载。

       原文标题 : 业绩大变脸，上市如上过山车