本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议 

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强达电路IPO：A股PCB公司已超30家，最卷赛道又迎新玩家

强达电路全称深圳市强达电路股份有限公司，成立于2004年，是一家专注于中高端样板和小批量PCB的生产、研发和销售的企业。

强达电路于2023年3月31日过会，逾期一年有余，终于近日正式递表注册冲刺创业板，保荐人为招商证券。

PCB板是电路板的一种，也被称之为印制电路板或印刷电路板，PCB板是采用电子印刷技术制作的，是电子元器件的支撑体和电气连接的载体。主要产品类型包括普通多层PCB、刚挠板、HDI板和类载板等等，下游主要应用于通信、光模块、消费电子和服务器等等领域。

图：强达电路产品下游应用领域，来源：招股说明书

强达电路的主要产品覆盖了绝大多数PCB产品线，强达电路特殊工艺或特殊材料的中高端 PCB产品主要包括：高多层板、高频板、高速板、HDI板、厚铜板、刚挠结合板、金属基板、半导体测试板和毫米波雷达板等。

PCB板按订单面积划分，可以分为样板、小批量板和大批量板。其中样板订单面积在5平方米以下，小批量板在5-50平方米左右，大批量板在50平方米以上。

样板和小批量板属于定制化产品，相对单价高，规模不及大批量板。样板和小批量板的主要应用领域在设备研发、通信、工控等相对较少的场景，大批量板主要应用场景在消费电子及部分汽车电子产品之中，C端属性较强。

图：按面积划分PCB板产品特点，来源：招股说明书

强达电路是一家主营样板和小批量板的PCB板制造商，按收入口径计量，PCB样板占整体收入99.61%，其中样板占据48.7%，小批量板占据34.36%，大批量板仅占16.94%。

强达电路主要以内销为主，客户覆盖近3000家，知名客户包括括华兴源创（SH:688001）、大富科技（SZ:300134）、一博科技（SZ:301366）等等，多数为终端电子产品制造商。

根据中商产业研究院发布了《2023-2028年中国印制电路板（PCB）行业发展趋势及预测报告》，目前PCB市场规模约为3000亿左右。但涉猎玩家较多，PCB行业整体景气度自2022年四季度开始显著下行，当前在A股上市的PCB企业就超30家，知名企业包括东山精密、深南电路、沪电股份等等。

PCB板是一个相对内卷的行业，2021-2023年A股PCB板行业整体营业收入从3305亿元下降至3080亿元，年均复合增速为-3.5%左右，整体归母净利润从243亿下滑至44亿左右。这也为强达电路未来发展不确定性披上阴影。

并且PCB板随着半导体产业及AI技术发展，对高端化，轻薄化的要求越来越高，头部企业东山精密、鹏鼎控股市占率要远在强达电路之上，可投入研发和资本开支水平也更高，强达电路将面临相当强劲的竞争。

财务方面，2021-2023年间，强达电路的营业收入从7.1亿元小幅增长至7.13亿元，增速基本持平。净利润从7455.36万元增长至1.01亿元，主要得益于资产减值变少。

毛利率层面，强达电路主营业务毛利率分别为 25.44%、26.92%和28.74%，剔除运输费影响后的主营业务毛利率分别为27.16%、 28.74%和30.60%，小幅增长。

公司创始人之一祝小华直接持有公司 2422.80 万股股份，占总股本 42.86%，且祝小华为宁波鸿超翔的普通合伙人。直接及间接合计能够控制公司2897.60万股股份（占发行人总股本的 51.26%）的表决权。

可比公司市盈率ttm：金百泽(SZ :301041)56x兴森科技(SZ:002436)66x。

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保险中介扎堆上市，小雨伞母公司手回科技更新招股书

据港交所7月31日公告，手回科技有限公司再次递表港交所主板，手回科技曾在1月12日递交的港股招股书，于7月12日失效。

手回科技此次IPO保荐人为中国国际金融香港证券有限公司和华泰金融控股有限公司。

手回科技是一家中国人身险中介服务提供商，致力于通过数字化人身险交易及服务平台，在线为保险客户提供保险服务解决方案，其分销的保险产品(包括与保险公司共同开发的保险产品)由保险公司承保，这也是本月第二家报销分销机构递表港交所。

手回科技主要通过三个渠道分销人身险产品：

·通过小雨伞销售:作为在线直接分销平台，为客户提供从产品搜索、推荐、购买到后续服务的全流程支持。该平台允许客户在单一界面上完成保险产品的购买，提升了用户体验。

·通过咔嚓保销售：通过保险代理人进行分销，拥有一支由超过24,000名保险代理人组成的销售网络，覆盖中国14个省级行政区域。这些代理人在咔嚓保平台上完成培训、业务拓展、交易管理及客户服务等流程。

·通过牛保100销售：通过与业务合作伙伴合作进行分销。合作伙伴包括媒体、广告公司和关键意见领袖等线上流量渠道，以及持牌经纪及代理机构。通过牛保100平台在整个保险交易过程中为这些合作伙伴提供支持，目前合作伙伴已超过1000家。

目前牛保100销售占比最高，达到了63.4%，其次是小雨伞占比21.2%，咔嚓保销售占比15.4%。以被保人数计，小雨伞为58.6万，牛保100为93.7万，咔嚓保为37.7玩。

图：手回科技三种渠道业务流图示，来源：招股说明书

按长期人身险的总保费计，手回科技是国内第二大线上保险中介机构，市场份额约为7.3%。

财务方面，2021-2023年营业收入分别为15.48亿元、8.06亿元及16.34亿元，整体波动幅度较大，2024年前五个月收入为6.03亿元，同比下降7.8%。

利润层面，2021-2023年分别录得亏损2.04亿元，盈利1.31亿元及亏损3.56亿元，亏损规模有扩大趋势。2024年前五个月录得5176.1万亏损，同比亏损扩大6.9%。

需要额外注意的是，近期保险中介密集集中上市，元保、手回科技、圆心科技、恒光保险代理、益盛鑫科技、有家保险、致保科技均处于不同的上市阶段。

保险中介行业整体处于红海竞争下，竞争压力大，未来的持续增长支撑不足。传统大厂的互联网金融保险业务未来可能会加剧线上保险中介业务的竞争，比如背靠阿里和腾讯的蚂蚁保以及腾讯微保，知名度和客户覆盖远高于传统中介平台。

手回科技目前来看业务模式较为单一，主要依赖佣金收入并且并不稳定，这一点直观的反映在了费用层面，手回科技三年同期的销售费用高达1.23亿、0.98亿及1.39亿，销售费用率达到了7.9%、12.2%及8.5%。

目前，手回科技的主要大股东为光耀，是公司的创始人之一及最大股东，通过其控制的实体持有公司约29.68%的股份。

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3年亏了12亿，腾讯投资的太美医疗更新招股书

太美医疗全称太美医疗科技股份有限公司，是一家专注于医学科学行业的数字化解决方案提供商。

太美医疗上市之路颇为坎坷，2021年12月太美医疗向上海证券交易所科创板提交上市申请，并于2023年3月17日上交所出具终止A股上市申请的函件。2024年1月29日，首次在港交所递交招股书，逾期后于7月30日更新招股书。

太美医疗此次IPO的主要保荐人为摩根士丹利亚洲有限公司和中国国际金融香港证券有限公司。

太美医疗的业务主要太美医疗科技设计及提供行业特定的软件及数字化服务，以加速创新药物及医疗器械等医学科学产品的研究及开发(研发)及营销。

图：太美医疗的业务模式及客户，来源：招股说明书

太美医疗的核心业务围绕其两大数字化协作平台展开：

·TrialOS平台：专注于医学科学研发领域，为医药企业、医院、CRO等相关方提供云端软件及数字化服务。该平台使各参与方能够高效管理和使用各类研发工具和数据，实现无缝的数据传输和协作，从而提高研发效率和数据质量。

·PharmaOS平台：面向医学科学营销领域，支持多种云端软件及数字化服务，帮助企业优化营销流程和资源配置，提升营销效率和效果。平台利用先进的数字化技术，整合行业数据资源，为客户提供定制化解决方案。

太美医疗收入结构：云端软件收入分别占2021年、 2022年及2023年以及截至2024年Q1总收入的42.3%、38.4%、35.2% 及34.3%。同期，数字化服务收入分别占总收入的57.6%、61.6%、64.5%及65.7%。

太美医疗的主要客户包括跨国医疗企业、国内头部医疗企业及创新药企业。截至2024年3月31日,浙江太美已为1,400多家医药企业及受托研究机构提供服务,覆盖全球25大医药企业中的21家及中国医药创新企业100强中的90家。

根据灼识咨询的资料，2023年就所服务的申办方数量而言，太美医疗是国内最大的医学科学研发数字化解决方案供应商。2021-2023年，核心客户留存率分别达到91.2%、94.7%及87.3%。

财务方面，2021-2023财报年度太美医疗收入分别为4.66亿元、5.49亿元及5.73亿元，年均复合增速达到了10.9%。2024年Q1收入为1.32亿元，同比增长2.2%。

利润方面，2021-2023财报分别录得亏损4.8亿元、4.23亿元及3.56亿元，亏损幅度稍有收窄。2024年Q1录得亏损1.18亿元，同比扩大10.05%。

亏损的主要原因在于，太美医疗的三费相当高，以2023年为例，太美医疗的销售费用占收入比为26.3%，行政开支站收入比为46.9%，研发费用占收入比为29.5%。截至2023年底，太美医疗的整体负债率约为27.87%。

很明显，目前太美医疗的商业化程度还不足以支撑其日常经营发展，依旧处于亏损换市场的初期阶段。当然Saas行业在国内目前几乎所有的企业都面临销售费用和内部支出过高，是行业通病。

太美医疗的主要大股东为赵璐，太美医疗经过多轮融资，知名的投资方包腾讯及经纬创投。

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一枝独秀，增速最快的设计院，数智交院更新招股书

浙江数智交院科技股份有限公司，致力于为综合交通、城市建设等领域提供规划、咨询、勘察设计、项目管理等专业技术服务，公司前身为浙江省交通设计院。

数智交院于2022年10月19日上市委会议通过，2023年5月26日IPO获深交所提交注册，于近日更新招股书，拟融资15亿元，保荐机构为海通证券。

数智交院的主营业务涵盖规划咨询、勘察设计、试验检测和工程管理及工程承包等多个方面：

·规划咨询：基于区域、城市的地理、人文、经济、交通等现实因素，对区域一体化、城市发展及综合交通进行研究，制定战略、解决方案及其他咨询服务。

·勘察设计：根据建设工程和相关法律法规的要求，查明、分析、评价建设场地的地质地理环境特征和岩土工程条件，编制建设工程勘察文件。

·试验检测：交通工程建设中的建筑材料检测、施工检测以及 道路桥梁管养检测。

·工程管理及工程承包：对工程建设项目的勘察设计、采购、施工、试运 行等阶段实行全过程或若干阶段的承包。

图：数智交院主要业务类型图示，来源：招股说明书

按收入占比来看，数智交院的主要营收来自于勘察设计，2023年度数智交院勘察设计业务收入19.95亿元，占比76.24%，规划咨询业务收入3.17亿元，占比12.12%。

数智交院业务主要政府订单，自浙江省的收入占公司主营业务收入的比例分别为 95.75%、94.34%和 96.25%，自国有投资项目收入占公司主营业务收入比重分别为96.62%、97.13%和97.46%。

需要注意的是，数智交院的主营业务较为以来，政府基建类投资建设支出，尤其是浙江地方性的交通基建支出。招股书中也指出，如果浙江省交通建设行业整体的景气度不高，未来交通基础投资建设放缓，会对经营业绩产生较大影响。

从A股已上市的可比公司来看，勘察设计和工程咨询相关企业近三年整体营收增速处于停滞状态，年均复合增速不到1%，相比之下数智交院取得了较为优异的增长。

财务方面，2021 -2023 年，数智交院录得营收分别为19.47亿元、22.88亿元及26.34亿元，年均复合增速达到16.3%。

同报告期内，扣非后归母公司净利润分别为3.8亿元、4.28亿元及 5.13亿元，年均复合增速同样为16.3%。

需要注意的是，受限于客户类型和业务模式，数智交院的应收款（含合同资产）规模较大净额分别为 24.93亿元、29.39亿元和 32.09亿元，占流动资产的比例分别为 70.86%、 73.43%和68.31%。

不过数智交院目前的整体流动性并不存在问题，2023年度经营性现金流净额达到了5.34亿元，现金及等价物净增加额达到了4亿元，而整体的负债率为56.06%，其中短期借款余额仅为220万，流动负债结构中，主要的项目为应付款，达到了21.22亿元。

数智交院的主要大股东为浙江省交通投资集团，直接持有公司55.08%的股份。

可比公司市盈率(pettm)：勘设股份(SH :603458)亏损，设计总院（SH :603357）10x  。

05汇舸环保的招股书里，藏着2024年最独特的商业模式：如何通过ESG赚大钱？

据港交所7月31日公告，上海汇舸环保科技集团股份有限公司在港交所递表，联席保荐人为中信证券、中国银河国际。

汇舸环保商业模式非常独特，它是一家专注于船舶环境、社会及管治（ESG）解决方案的全球领先提供商。根据弗若斯特沙利文的数据，按船舶脱硫系统的已完成及手头订单累计数量计，汇舸环保在中国民营船舶脱硫系统提供商中排名第一，在全球所有船舶脱硫系统提供商中排名第十。

汇舸环保于今年2月27日在新三板挂牌，2023年12月20日向证监会上海监管局提交了向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市辅导备案材料。但今年6月12日，汇舸环保称考量自身业务机构，上市计划调整，最终将IPO目的地放在了港交所。

汇舸环保是近期港股IPO企业中营收及利润增速最快的企业之一。

船舶脱硫这门生意的来源主要依靠的还是监管要求，根据汇舸环保招股书披露，国际海事组织自2020年起对燃油设定了0.5%的硫上限并自2023年起推出EEXI和CII等措施。

具体来讲，EEXI（现有船舶能效指数）EEXI纯粹考虑船舶的设计参数，测量运输工作的二氧化碳排放量。EEXI要求所有现役船舶必须满足特定的二氧化碳排放要求，即每吨海里的二氧化碳克数，根据不同船型进行年检要求的船舶才能取得合规证书。

CII（碳强度指标）是一个评级指标，评级来源于年度效率比率该比率衡量了一年时间内船舶运营中的碳排放量（从A到E级）如果一艘船被评为D级或E级，船东将会被要求更新该船的能效管理计划以提高评级。（材料来源：船队在线Hifleet号）

图：IMO减排措施时间线，来源：克拉克森研究，船队在线Hifleet号

此外，国际海事组织和地区政府组织推出了一系列基于ESG规则框架的减排要求，汇舸环保的主要业务就是协助中国船舶实现满足规则要求。

随着政策法规的趋严，根据弗若斯特沙利文报告，全球船舶ESG解决方案行业预计到2028年可达到113.84亿美元规模，2023-2028年均复合增长率约为29.7%。

根据汇舸环保招股书披露，现行的船舶ESG解决方案行业上游依靠原材料供应商及生产商制造设备及原材料，中游（汇舸环保）解决方案提供商负责研发设计脱硫、节能减排解决方案、销售和提供技术，下游客户为船东及造船商。整体来看是技术驱动行业。

有点类似于芯片行业的IC设计，也有点类似于半导体行业的集成商。下图为招股书披露汇舸环保船舶脱硫系统运行流程及关键零部件。

图：汇舸环保船舶脱硫系统运行流程图示，来源：招股说明书

按收入计量，2023年汇舸环保船舶脱硫解决方案收入3.41亿元，占整体收入比66.8%，全球海事服务收入1.05亿元，占收入20.7%，船舶节能减排解决方案收入5803.1万元，占比11.4%。

财务方面，汇舸环保2021-2023年营业收入分别为1.41亿元、2.67亿元及5.1亿元，年均复合增速达到了90.5%，收入几乎连年翻倍，增速迅猛。

2024年前四个月录得收入2.47亿元，同比增长84.6%。

刨去采购成本和人力成本的毛利率分别为25.8%、33.5%及46.9%，一定程度上说明船舶ESG解决方案提供商的价值高于传统半导体电子解决方案提供商。

利润方面，汇舸环保2021-2023年分别录得1276.9万元、3677.7万元、1.21亿元，增速较快，整体的负债率为35%

汇舸环保目前的收入结构较为依赖大客户，招股书2021-2023年前五大客户收入占比分别高达90.5%、76.1%和84.3%，风险较大。

汇舸环保主要大股东为周洋、赵明珠及陈志远，三人为一致行动人。06OLED蒸镀材料供应商海谱润斯披露招股书，京东方几乎贡献其全部利润

据深交所公告，长春海谱润斯科技股份有限公司公开披露了招股书，拟登陆创业板，保荐人为国金证券。

海谱润斯主要从事于OLED蒸镀材料技术研发、生产、销售和提纯服务，下游客户为OLED面板厂商，目前与京东方、天马集团、华星光电、和辉光电等国内知名 OLED 面板企业有合作关系。

OLED 蒸镀材料是使 OLED 面板实现发光的核心功能材料，直接决定了 OLED面板的显示质量，OLED 蒸镀材料应用于 OLED 面板制程中的真空蒸镀环节，即在真空的腔室内，通过加热 OLED 蒸镀材料，使其升华成为分子级别蒸汽，并按照预设的器件结构在基板上均匀地附着。

图：OLED蒸镀材料应用示意图，来源：招股说明书

蒸镀作为面板显示上游的环节之一（显影封测、蒸镀及驱动IC电路板），近年来国产替代的逻辑比较强，目前全球市场内陶氏、Universal Display Corporation、LG化学、杜邦等等市占率较高。

海谱润斯的主要业务覆盖包括有机材料中的光提取材料、功能材料及回收料提纯；无机材料中的阴极蒸镀材料及晶体封装材料。

2023年按收入记海谱润斯的有机材料业务和无机材料分别达到2.17亿元及1.32亿元，占总业务收入分别为62.11%及37.89%，有机材料业务中，光提取材料、功能材料和回收料提纯业务分别占总收入14.9%、25.53%及21.69%。

图：各类型材料图示，来源：招股说明书

值得注意的是，海谱润斯的收入极度依赖京东方，2021-2023年对京东方的销售收入占营业收入的比重分别为 87.84%、 88.21%和90.12%，京东方主营业务毛利贡献率更是高达 94.86%、96.81%和 99.44%，几乎所有的利润均来自京东方一家面板商。

市场方面，根据Omdia的测算数据，2023年OLED蒸镀材料的市场需求总量为117.59吨，较 2020年增长 33.32%。2023年全球 OLED蒸镀材料的市场空间为 24.26 亿美元，预计 2025 年市场规模将达到 29 亿美元，年复合增长率将达到 10.11%。

财务方面，2021-2023年海谱润斯的营业收入分别为2.07亿元、2.96亿元及3.49亿元，年均复合增速达到了29.9%。

同报告期内，海谱润斯录得净利润分别为4544.4万元、8474.1万元及1.02亿元。

毛利层面，同报告期内海谱润斯毛利率分别为47.9%、54%及53.9%，研发投入方面，海谱润斯同报告期内研发费用率仅为12.3%、10.7%及10.9%。

同行业横向对比来看海谱润斯的毛利率最高，营收规模介于奥来德和莱特光电之间，从增速来看，除海谱润斯外，其他两家有机材料供应商奥来德和莱特光电年均复合增速分别为6.3%及-5.4%，海谱润斯远高于市场平均水平.

同时，奥来德和莱特光电的净利润年均复合增速分别为-5.3%及-15.6%，海谱润斯的净利润年均复合增速却达到了惊人的49.7%，并没有受行业影响。

图:海谱润斯同业对比营收及毛利，来源：IPO金榜

海谱润斯计划募资5.7亿元，募集资金用于有机电子材料产业化（主营业务资本开支，扩产）、高性能有机电子材料研发平台建设及补充流动资金。

海谱润斯的控股股东和实际控制人为李晓华，直接、间接合计控制公司35.94%的股份。

可比公司市盈率pettm：奥来德（SH:688378）32x，莱特光电(SH:688150)69x。

(作者：榜哥，来源：IPO金榜，锦缎旗下IPO及财报智库）

       原文标题 : IPO金榜：强达电路/手回科技/太美医疗/数智交院/汇舸环保/海谱润斯