文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)   

2023年7月，欧盟批准了《新电池法》。

星空君辗转找到一份翻译好的中文版，好家伙，后背都是汗。

可以说，如果真的严格按照《新电池法》执行的话，中国的动力电池厂商除了出海去建厂外，几乎没有别的选择。

当然了，星空君认为还有另外一条解决之道：大国利益交换（参考采购空客）。

美国也是类似，出台了各种优惠或者限制政策，必须在其本土建厂，才能享受各种税收优惠。

不过，基于现阶段传统燃油车厂商的势力依然强大，甚至集体上书要求限制新能源车，星空君并不认为去美国建厂能对新能源企业带来多少好处。

随着新能源车行业的残酷竞争，动力电池领域已经开始出现了分化状况。一是宁德时代这种巨头“一统天下”，不断的扩大领地；二是资本大量涌入，扶持发展较好有潜力的动力电池厂商；三是中小动力电池厂商因为重资产运营不堪重负，濒临退出游戏。

有相当一部分动力电池企业正处于一种焦虑的状态：想卷卷不动，躺又躺不平。

步履维艰的国轩高科被大众注资后，抓住了救命稻草。

01

国轩高科的监管函

2023年12月8日，安徽证监局对国轩高科下发了《行政监管措施决定书》，称公司董事长李缜在9月7日与美国伊利诺伊州政府签署了 REV 补贴协议，而公司未及时对此事项进行披露。

不过惩罚并不严重，包括出具监管函、监管谈话和计入诚信档案。

公司在一个月后，10月11日才补发公告：《关于拟建设伊利诺伊州锂电池项目的提示性公告》。

随后，公司在10月25号发布《关于建设密歇根州电池材料项目的提示性公告》。

从这个信息，我们基本可以推导出一个结论：中国的动力电池厂商，开始出海了。

作为大众投资的动力电池厂商，国轩高科2023年1-10月份的装机量全球第八，市场占有率2.4%。

作为大众汽车重要的市场之一，当大众全面转型新能源，就必然在美国建厂，包括主机厂和动力电池厂。

基于大众的战略布局，国轩高科的举动也就不难理解，兵马未动粮草先行。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

大众参股后，公司的业绩一路长虹。发布的三季报显示，2023前三季度，公司实现营收217.8亿，同比增加51%；归母净利润2.9亿，同比增加95%；扣非归母净利润5076.5万，同比增加114%。前三季度公司毛利率17.0%，同比增加2.9pct；其中第三季度单季毛利率20.8%，环比增加8.7pct，明显改善。

业绩好转的主要原因，系碳酸锂价格下降周期下的调价滞后红利叠加海外客户出货占比提升。

02

资金状况优化了吗？

大众入主国轩高科的时候，公司面临着比较严重的危机，首当其冲的，就是资金链。

动力电池是重资产行业，需要投入巨额的资金。

作为一家民企，国轩高科虽然选择对了赛道，但缺乏雄厚的资本，被沉重的贷款拖得透不过气。

2020年，公司净利润只有1.4亿（扣非净利润亏损），利息支出则高达3.1亿。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

然而，大众收购后，公司的利息支出并没有明显下降，甚至2022年几乎翻了一番。

到了2023年三季报，就更加离谱了，公司9个月利息支出7.7亿！

远超同期净利润。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

2023年三季报，公司的各种有息负债，达到了一个新的高度，合计超过320亿。

对于公司的现金流，星空君有两种解读方式。

1、对于一家营收规模只有230亿（2022年）的公司来说，这样的借款金额看起来很惊人，具有很大的风险。

2、考虑到背靠大众这棵大树，这些就都不是太大问题了。同样的资产结构，作为一家没有背景的民企，是风险极大的，但作为大众集团旗下负责核心战略业务的子公司，应该没什么太大风险。

注意，是应该。

大众对国轩高科的投资，究竟是战略性的，还是投资型的，或者二者兼有之的，也是个未知数。

不排除一种可能，国轩高科只是大众投资动力电池行业的棋子之一，大众还在谈判其他选择对象。

03

客户群体

站在大众的视角，入主国轩高科最大的意义，也是为了确保动力电池自主可控。

汽车行业三大件发展了上百年，已经非常成熟。然而新能源车一夜之间把这些核心技术扔掉了，大众心里慌。

通过收购国轩高科，大众可以从根子上解决缺乏动力电池自主权的问题。

国轩高科2023年5月发布公告，称近日收到 Volkswagenwerk AG（大众汽车集团）的采购定点函。

公司将成为大众汽车海外市场定点供应商供应大众汽车磷酸铁锂“Unified Cell（标准电芯）”动力锂电池产品，这是公司继取得大众汽车中国市场三元和磷酸铁锂电芯的正式量产定点之后取得又一重大市场突破。

该款电芯采用与中国市场相同的设计样式和规格，面向大众汽车集团全系列新能源汽车。相关产品的销售价格将以市场公允价值进行定价，产品主要销售和应用对象为海外市场。

这意味着，公司的客户构成将发生明显变化，以优质大客户（大众）为主，但同时可能会因为关联方的原因，利润受到一定成的影响。

- END -

免责声明：本文章是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的分析研究；诗与星空力求文章所载内容及观点公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本文中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，诗与星空不对因使用本文章所采取的任何行为承担任何责任。

版权声明：本文章内容为诗与星空原创，未经授权不得转载。

       原文标题 : 美国制造业回流把国轩高科回流了？