信心源于实力

作者：夏逢

编辑：茂贞

风品：恪圭

来源：首财——首条财经研究院

资本市场向来翻云覆雨，但发行价低至接近一折，还是少见。

从新三板转战北交所IPO的华洋赛车，不仅将发行价调至近一折，还与每股净资产相同，引得市场议论纷纷，难道为保发行成功或不破发这么拼么？最终胜算又几何？

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已经过会、发行价接近一折  

7月12日，华洋赛车公告称，拟调整北交所发行上市方案中的发行底价。调整前发行底价为33.5元，调整后拟定为3.69元，下调幅度高达89%。除上述调整外，方案其他内容不变。

如此大幅调价，着实让市场罕见。要知道，华洋赛车已于今年6月成功过会。

但拉长维度，早在2022年8月，公司就将原方案中的发行底价19元，调整为33.5元。

对此，华洋赛车方面解释称，“根据证券市场的变化情况和维护股价稳定的需要”，并表示，最终发行价格由股东大会授权董事会与主承销商在发行时，综合考虑市场情况、公司成长性等因素以及询价结果，并参考发行前一定期间的交易价格协商确定。

其实，华洋赛车并不是第一家调价企业。据不完全统计，此前也有不少公司将发行底价调至每股净资产价格，如保丽洁、锦波生物、豪声电子、一致魔芋、欧福蛋业、田野股份、百甲科技等。

如今年1月，保丽洁调降发行底价，由10.01元调整为5.79元，与其2021年的每股净资产价格持平，调降幅度达63.8%。4月，晟楠科技宣布将发行底价由10元调至2.67元，后者也是其每股净资产价格。

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从调降原因看，市场情况、公司成长性、维护股价稳定、询价结果（如询价）通常是被提及的理由，来自监管的问询压力也是原因之一，尤其对审核阶段的企业而言。

尽管不乏调低先例，可降幅如华洋赛车般的却实属罕见。

2

业绩变脸为哪般 

毛利率、研发水平低于同行

深入基本面，或也有无奈与急迫。

公开资料显示，华洋赛车主要从事非道路越野车的自主研发、生产和销售，是国内具有较强竞争力的动力运动装备专业制造商之一。

2020年-2022年，公司营收为3.18亿元、7.11亿元和4.24亿元；净利为2753.45万元、8987.63万元和6612.71万元。2021年营利双增2022年双降，业绩成长性、稳健度亟待提升。

细分业务，外销收入是大头，2020年至2022年总营收占比在85%以上。

其中，俄罗斯市场收入分别为6490.12 万元、6975.51 万元以及1.04亿元，占各期营收比为20.38%、9.81%以及24.65%。鉴于国际贸易环境的复杂多变，相应的业绩稳健性影响不可不察。

据中国基金报，华洋赛车产品此前被先后列入美国对中国出口产品加征关税清单目录。

更不妙的是，业绩下滑情绪蔓延至2023年。

第一季营收6921.22万元，同比下降17.25%；净利770.64万元，同比下降29.30%。

2023年上半年，该公司预计营收2.15亿元-2.3亿元，同比微增1.59%-8.67%，但净利润2600万元-3000万元，同比下滑31.78%-21.28%。

华洋赛车表示，随着国内疫情放开，上半年陆续参与米兰展、广交会等业内重要展会，以及2号厂房投产、募投用地增加、利息收入下降和汇率波动，使得公司期间费用有所增加，上半年公司净利润及扣非净利润水平相较上年同期会出现一定程度下降。

毛利率亦低于同行。2020年至2022年分别为17.46%、20.92%、21.85%，低于报告期内同行业可比公司涛涛车业、春风动力、北极星。

同样低于同行的，还有研发水平。

2020年至2022年，公司研发投入占营收比为3.21%、3.31%、3.83%，低于同行业可比公司平均水平。而作为一家“专精特新”企业，公司专利数仅82项，亦低于同业可比公司春风动力（948项）、涛涛车业（295项）。

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调价利与弊 影响募资用途？

由此再看发行价下调，或也不显太突兀。毕竟IPO 全流程尚未走完，业绩却先变脸，一定程度上拖累了公司每股净资产值。基本面不够扎实，难免信心打折扣。

值得注意的是，此次发行价下调，还波及募资金额难以覆盖募资计划。

此次IPO，华洋赛车拟募4.81亿元，其中约3.38亿元将被用于“运动摩托车智能制造项目”，占总募资比约70.27%，剩余资金将被用于研发中心建设项目及补充流动资金。

若据发行底价的调整度看，目前募资金额难以覆盖计划的运动摩托车智能制造项目。

调整后的发行底价3.69元，也正好是公司截至2022年底的每股净资产值。

底价的确定依据包括股价、定增价格、同行业可比公司估值等。一般来说，准新股发行底价下调，有助防止破发，让二级市场拥有更大获利空间。

行业分析师刘锐玲表示，华洋赛车上述大幅调价有利保证新股顺利发行，但过于低价也可能危及老股东利益，继而让一些新投资者产生观望情绪。且发行底价为北交所公开发行特有制度，初衷为保护老股东权益。

本文为首财原创

       原文标题 : 发行价下调89% 华洋赛车业绩变脸为哪般？