第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业

3．1 行业综合财务分析和估值方法

图：指数表现

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

仪器仪表行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P／S市销率估值法、EV ／ Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV／EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

图：精测电子主营业务

图：川仪股份主营业务

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

3．2 行业发展和驱动因子

（1）新基建推进仪器仪表新技术

国家大力推进新型基础设施建设，新基建是以新发展理念为引领，以技术创新为驱动，以信息网络为基础，面向高质量发展需要，提供数字转型、智能升级、融合创新等服务的基础设施体系。仪器仪表及其核心部件作为通信测试、装备运维、智能感知和大数据获取的重要保障，将推动仪器仪表行业加快新产品的技术开发，开展测试要求、可靠性方法、通信传输、安全要求等基础共性技术研究，以满足新基建发展需要。

（2）新需求催生仪器仪表新产业

以信息技术为核心的新一轮产业革命是信息与远程通信、移动互联网等高新技术与制造业的深度融合。近年来，我国大力推进的智能制造、智慧城市、智能交通、智能楼宇等将带动仪器仪表与信息技术的深度融合，结合“一带一路”、供给侧改革、“互联网＋”等国家政策和宏观经济的需要，有效地推进行业结构调整、转型升级，充分利用行业现有条件和基础，加快智能制造、智能化（数字化）工厂（车间）、智慧城市（智慧水务、智慧燃气、智慧交通、智慧医疗等）等重点方向所需要的智能化产品的产业化步伐和系统集成能力，发展形成新的产业，逐步改变流程工业自动化与离散工业自动化、流程工业用传感器与离散工业传感器、实验室仪器与在线科学仪器发展不平衡的状况。

（3）国产替代带来仪器仪表新发展

长期以来，我国的核电、能源、石化等重点行业应用的仪器仪表以进口产品为主，国产产品由于主要是中低端产品、产品的可靠性和稳定性差等原因很难进入。虽然我国一直在推行国产化，但是力度不够大。随着目前国际政治形势、中美贸易摩擦以及世界经济格局的演变，以国家重点产业和国防建设的安全、自主、可控为契机，我国推进重点产品核心技术自主化进程，力争基本形成国家大型工程项目、重点应用领域自控系统和精密测试仪器的基本保障能力以及重大科技项目所需要的自控系统和精密测试仪器基础支撑能力。从保证信息安全的角度出发，国产化替代成为大势所趋，这将给国产仪器仪表以更多的市场机会，所以国内仪器仪表中“专、精、特、新”企业的好产品将能抢占先机，迎来新一轮发展的“东风”。

3．3 行业风险分析和风险管理

技术风险

仪器仪表行业属于技术密集型行业，产品或服务涉及多个技术领域，不同产品间技术差异化明显，部分产品开发周期长。在鼓励创新、创业的政策影响下，国内各类创新、创业公司不断涌现，新技术、新应用、新模式大量涌现，业内公司如不能保持持续开发新产品、新技术能力，特别是拓展新方向的能力，将削弱或丧失公司已有的技术竞争优势，从而影响公司的综合竞争优势和持续发展能力，甚至出现重大经营风险。

应对措施：形成分布式研发体系、创新文化，以公司现有的管理平台、业务平台为支撑，结合新业务单元考核与激励制度，鼓励内部创业，激发各级研发技术人员的自主创新欲望；公司应鼓励研发部门与各类专业机构进行技术合作，快速引入、掌握、消化新技术，并尝试参股有技术先进性和市场空间的早期公司，保证公司在经济转型升级的大背景下，保持较高的市场领先度。

市场风险

若出现政策方向调整、执行力度变化，产业周期波动，将对行业产品及服务的需求产生较大影响甚至导致业内公司出现重大经营风险。

应对措施：公司应通过自主研发、对外合作，持续增加产品、服务的种类和业务覆盖范围，努力渗透进入国民经济各个领域，特别是关注新兴产业快速发展带来的机遇，以消化政策调整和产业周期波动带来的影响。

人力资源风险

人力资本和技术密集型行业，依靠着专业的管理和技术人才，。近年由于行业景气度较高，经验丰富的管理人才需求旺盛，创业浪潮风起云涌，行业现有人才存在较大的流失风险，引进人才难度及成本上升，从而会对业内公司未来发展产生一定的不利影响。特别是，通过研发和收购，业内公司不断进入新领域、新行业，对各类管理人才、技术人才需求较大，对全面管理型人才需求更加巨大，人才不足可能成为制约公司业务发展的重要原因，不适当人才使用亦极易导致出现业务风险。

应对措施：一方面，公司应重视人才的培养和管理和企业文化团队文化建设，推出分层的股权激励制度，逐步落实事业合伙人制度和利润分享计划，鼓励符合条件的子公司借力国内外资本市场发展；为各级干部、员工创造较好的晋升机会和成长空间；为管理和技术人才创造良好的工作环境和发展前景；另一方面，公司应有计划的利用各种渠道和机会，通过招聘、合作等模式，进行人才的选用及储备。特别对公司级重点业务、战略发展方向加强人才引进工作。

3．4 竞争分析 － SWOT模型

优势

仪器仪表行业面对的现状是直接与外商竞争，外资在华已经进入第三阶段。第一阶段是合资和技术输出为主，20世纪90年代前后的合资转成控股为第二阶段，现在已进入到以独资和兼并中国优秀企业为主的第三阶段。中国是发展中国家，仪器仪表行业与发达国家相比有10～15年的差距。但在发展中国家里，中国是仪器仪表行业最大最齐全、综合实力最强的一个国家。中国的仪器仪表需求量很大，是发展最快的国家之一。世界上仪器仪表的增长率是3％－4％，中国已连续四年实现20％以上的年增长率，有的产品已经占了全世界的十分之一。

劣势

国产产品稳定性和可靠性与国外产品有明显差距。国产产品多数以跟踪模仿为主要发展方式，缺少对基础技术和核心技术的研究，也缺乏各种环境因素对产品稳定性和可靠性影响的试验。同时，研发投入不足，自主创新能力有待提高。主要表现在中高端产品的竞争力非常薄弱，特别在高端产品市场中，跨国公司、合资公司和进口的产品占绝对优势。

机遇

在全球化、世界经济中心东移的大背景下，面对2023年复杂多变的大环境尤其是全球新型冠状病毒肺炎疫情的持续影响，我国仪器仪表发展中可能会出现各种不确定性，出口预期受影响比较大。由于我国将增强内循环建设，内需拉动将成为仪器仪表产业发展的主要动力，同时新基建也将推动仪器仪表技术的发展。

威胁

国内行业集中度低，企业结构不合理，兼并重组也存在体制和机制性的障碍。目前行业缺乏龙头企业。有特色的专业仪器仪表制造企业品牌效应不强，中高端市场竞争力很低。尽管行业企业在探索并购重组方面进行了一些探索，但总体效果不太理想，主要原因在于体制和机制性障碍。

3．5 中国企业重要参与者

中国主要企业有聚光科技［300203．SZ］、精测电子［300567．SZ］、川仪股份［603100．SH］、普源精电［688337．SH］、鼎阳科技［688112．SH］、东方中科［002819．SZ］、四方光电［688665．SH］、容知日新［688768．SH］、汉威科技［300007．SZ］、瑞纳智能［301129．SZ］等。

图 仪器仪表行业上市公司市值 TOP 10

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

（1）精测电子：注重技术的积累，坚持实施自主创新，以市场需求为导向，紧随平板显示产业发展趋势，成功研发多项平板显示测试系统。经过多年的发展，公司集合“光、机、电、软、算”一体化系统优势，在平板显示测试领域已处于行业领先水平，客户已涵盖国内外各主要面板、模组厂商，技术与客户资源优势明显，为公司的快速持续发展提供了充分保障。

（2）川仪股份：致力于工业领域的测量与控制，国家重点布局的全国三大仪器仪表基地之一，五十多年薪火相传，现已成为我国工业自动控制系统装置制造业领军企业，国家技术创新示范企业、全国首批创新型企业、高新技术企业，A股沪市上市公司。

（3）优利德：从事测试测量仪器仪表的研发、生产和销售，其主要产品包括电子电工测试仪表、温度及环境测试仪表、电力及高压测试仪表、测绘测量仪表和测试仪器等。

3．6 全球重要竞争者

图 全球重要企业

资料来源：资产信息网 千际投行 仪器信息网

（1）美国通用电气公司（GE）：公司数字压力检测、温度校准仪器仪表业务归属于传感事业部。产品涉及温度、湿度、流量、气体、压力、工业校准等诸多领域。

（2）美国福禄克公司（FLUKE）：主要从事电子测试工具的生产、分销和服务。公司的产品类型广泛，包括工业测试仪器、精密测试仪器、网络测试仪器、医疗测试仪器以及温度测试仪器等。1978年开始进入中国市场。

（3）德国WIKA：专业生产机械电子压力仪表和温度测试仪表及设备，产品销售遍及全世界100多个国家和地区。公司在苏州高新区设有生产基地－WIKA自动化仪表（苏州）有限公司，生产的主要产品主要包括各类压力表和温度计等。

第四章 未来展望

进入网络化的时代

在计算机和互联网的急速发展到整个世界的背景下，仪器仪表也开始向网络化突进，比如：仪器仪表自动化，多台仪器联网，多维媒体，虚拟的仪器仪表等等。结合新的科技设备，通过广域网和局域网直接控制仪器仪表，对公司的管理，经营一体化，应用模式的分析等各大方面产生影响。仪器仪表企业通过网络这个平台与客户直接的交流，突破了世界和空间的限制，专家远程操控对仪器仪表进行维护和分析。高科技的产品也随之而来。

向智能化的发展

微处理器，人工智能技术的并行发展，这给仪器仪表行业向智能化发展，也就是说智能化机器人的仪器仪表带来了机会。这种智能化的发展也随着科技的数字化，智能水平的提高而在逐渐提速，这将让人们的生活更加轻松。

向微型化方向发展

为了生活变得更加的方便，科技人员会把仪器仪表向微小的方向发展，就像计算机的发展一样，一个小小的芯片就可以存储上万条命令，这不仅仅是在体积上的缩小，更是增加了仪器仪表的精确性，使误差不再影响生产的需求。

向虚拟化发展

随着仪器仪表和计算机的完美结合，为了更好的满足人们对精神世界的需求，体验多维世界给人们带来的快感，仪器仪表的虚拟化开始发展。身临其境接受客观实物，给美又增添了一丝创意。

Cover Photo by Chromatograph on Unsplash

END

       原文标题 : 2022年仪器仪表行业研究报